一、對 2003 年非典疫情對當年經(jīng)濟影響的梳理回顧：

（1）疫情爆發(fā)期的經(jīng)濟增長將受到明顯拖累；疫情尾聲，第二產(chǎn)業(yè)增長將迅速恢復，第三產(chǎn)業(yè)的恢復時間相對更長。

（2）疫情將對零售消費造成較大沖擊，但疫情過后的修復也很快；對投資的影響不大，對出口的影響也不顯著。 

（3）工業(yè)品價格走勢偏弱，食品價格和大部分非食品價格波動不大，醫(yī)療保健相關(guān)消費價格有不同程度上漲。將 2020 年和 2003 年做對比，經(jīng)濟基本面都處于短周期的回升趨勢里，但如果疫情短期無法有效控制，則大概率將對經(jīng)濟增長造成階段性影響。雖然本次疫情也始發(fā)于上一年 12 月，但引起廣泛重視的時間相對較早，疊加今年春節(jié)較早，如果疫情短期沒有緩解，考慮到返鄉(xiāng)群體滯后返工等因素，對實體經(jīng)濟的影響大概率從 1 季度就會開始顯現(xiàn)。

二、影響較大的產(chǎn)業(yè)

第三產(chǎn)業(yè)受疫情影響最大的行業(yè)主要包括：交運、倉儲和郵政業(yè)，住宿和餐飲業(yè)，金融業(yè)，其他行業(yè)（租賃和商務服務業(yè)，教育，文化、體育和娛樂業(yè)等），基本上都具有一定出行和聚眾屬性。值得注意的是，批發(fā)和零售業(yè)反而逆勢加速增長，可能與疫情高發(fā)期居民大量購買防疫用品、食品和日用品等有關(guān)。

三、影響較小的產(chǎn)業(yè)

1. 對食品影響較小食品價格受疫情影響較小。影響當年食品 CPI 的主要因素是 2002 年寒冬導致的 2003 年初菜價大幅上漲和 2003 年下半年啟動的豬周期，因此食品 CPI 呈現(xiàn) Q1 上升、Q2 回落、H2再回升的走勢。

2. 對非食品中的醫(yī)療保健影響明顯PPI 方面，經(jīng)濟基本面原本處于需求擴張后的趨勢性復蘇過程中，因此 PPI 同比在 2002 年Q2 之后觸底反彈。但由于疫情對消費內(nèi)需和工業(yè)生產(chǎn)造成一定影響，PPI 同比在 2003 年 3 月到達階段性高點之后回落，10 月之后才重新返回上升通道。非食品 CPI 與 PPI 相關(guān)性較高，因此衣著、居住、生活用品及服務、教育文化和娛樂項目在 2003 年整體都處于跟隨 PPI 的滯后回升期，未發(fā)現(xiàn)與疫情的明顯相關(guān)性。

四、本次“新型冠狀病毒肺炎”疫情對 2020 年 1 季度經(jīng)濟的潛在影響：

第一，從以上對 2003 年非典疫情對當年經(jīng)濟影響的梳理回顧可見：

（1）疫情爆發(fā)期的經(jīng)濟增長將受到明顯拖累，第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)都會受到影響；疫情尾聲，第二產(chǎn)業(yè)增長將迅速恢復，第三產(chǎn)業(yè)的恢復時間相對更長。

（2）需求端看，疫情將對零售消費造成較大沖擊，社零、進口都將受到影響，但疫情過后的修復也很快；對投資的影響不大，對出口的影響也不顯著，但前提是不出現(xiàn)主要出口地區(qū)疫情的整體爆發(fā)。

（3）通脹方面，受工業(yè)生產(chǎn)需求減弱影響，工業(yè)品價格走勢偏弱，食品價格和大部分非食品價格波動不大，醫(yī)療保健相關(guān)消費價格有不同程度上漲。

第二，將 2020 年和 2003 年做對比，經(jīng)濟基本面都處于短周期的回升趨勢里，但如果疫情短期無法有效控制，則大概率將對經(jīng)濟增長造成階段性影響。

2003 年，疫情爆發(fā)的 2季度實際 GDP 增速從 1 季度的 11.1%回落 2%至 9.1%，與 2002 年 4 季度增速相同，回落幅度較大。雖然本次疫情也始發(fā)于上一年 12 月，但引起廣泛重視的時間相對較早，疊加今年春節(jié)較早，如果疫情短期沒有緩解，考慮到返鄉(xiāng)群體滯后返工等因素，對實體經(jīng)濟的影響大概率從 1 季度就會開始顯現(xiàn)。由于春節(jié)錯位，正常情況下今年應是 1 月數(shù)據(jù)較弱、2 月數(shù)據(jù)較強，但如果節(jié)后返工延遲較長，則有可能 2 月數(shù)據(jù)也不會明顯改善，后續(xù)走勢取決于疫情演進情況。

第三，在原始情形下，我們預期經(jīng)濟內(nèi)生性企穩(wěn)疊加穩(wěn)增長政策呵護，2020 年 1 季度實際GDP 增速有望較 2019 年 Q4 持平或小幅回升，名義 GDP 在 PPI 反彈和 CPI 沖高的帶動下明顯回升至 8%以上。目前來看，在疫情對消費和生產(chǎn)的潛在沖擊下，經(jīng)濟企穩(wěn)的內(nèi)生性動力可能被階段性破壞，1 季度實際 GDP 增速有破 6 風險；能否維持在 6%以上，可能取決于逆周期政策亦即投資相關(guān)項目的力度。如果逆周期政策力度不足，PPI 的回升勢頭可能也將暫時中止，由通縮轉(zhuǎn)通脹的概率和空間存疑；疫情并非當前 CPI 的主導因素，名義 GDP 可能與 2019Q4 基本持平在 7.5%。對于出口，根本上仍取決于外需即全球經(jīng)濟基本面，如果疫情短期未大范圍擴散至主要出口地區(qū)（浙江、廣東、江蘇等），則預計短期對出口的影響不大。