不可以虧損，是橫在很多國資創投機構、引導基金、產業基金、國資LP之上的考核紅線，也是當下的矛盾所在。盡職免責和容錯機制的建設正在成為產業基金行業和國資基金、引導基金關注的關鍵問題。
雖然：早在2016年，國務院就發布了《關于促進創業投資持續健康發展的若干意見》并提出要“強化國有創業投資企業對種子期、初創期等創業企業的支持，鼓勵國有創業投資企業追求長期投資收益。健全符合創業投資行業特點和發展規律的國有創業投資管理體制，完善國有創業投資企業的監督考核、激勵約束機制和股權轉讓方式，形成鼓勵創業、寬容失敗的國有創業投資生態環境”。國務院辦公廳也在2018年的《關于推廣第二批支持創新相關改革舉措的通知》中提出要“針對地方股權基金中的種子基金、風險投資基金設置不同比例的容錯率，推動種子基金、風險投資基金投資企業發展早期”。但是：過去幾年中，部分政府引導基金在容錯與盡職免責等方面仍設立了較為不合理的規定，或雖然規定了相關機制，但缺乏明確的細則，而多以原則性要求為主，導致國資投資主體對不確定性的規避過高，積極性與主觀能動性較差，這并不利于對社會資本的撬動與引導。近兩年，類似的情況正在逐步改善和改善。對于絕大多數國資機構關心的問題——容錯機制，開始被擺到臺面上。比如：——來源：《武漢市人民政府關于推進產業基金高質量發展加快現代化產業體系建設的實施意見》武政〔2024〕12號，2024年7月26日發布
七、監督管理
（三）容錯免責。在投資決策程序完善的前提下，以下四種情形可適用盡職免責機制：一是參股基金中，主投我市種子期、初創期階段的虧損，容忍率可達60%；二是由基金管委會決策的政策性投資，如發生虧損，對武漢基金、江城基金管理主體予以免責；三是因國家政策調整或者不可抗力等因素，投資未達預期的，予以免責；四是產業基金考核評價綜合考慮整體效能，不對單支母（子）基金或者單個項目盈虧進行考核。對涉及違法違規、重大過失和其他道德風險的，按照國家有關法律法規規定處理。——來源：2024年7月25日“2024成都高新策源資本生態大會”上
會上，成都高新區發布“資助—種子—天使—創投—產投—并購”的全生命周期資本支持服務體系。值得關注的是，在國資容錯機制上開啟新探索，針對種子、天使、創投、產投、并購基金等政策性基金設置了從80%到30%的容虧率，市場化基金的容虧率設置為20%。致力破解國資“不敢投”困境，從而更好發揮投資基金助力科技創新、培育新質生產力的作用。建立了全國范圍內容忍度較高的容虧尺度，為國有企業松綁賦能。
——來源：《北京市東城區政府投資引導基金管理辦法（2024修訂-征求意見稿）》，2024年5月公示版
——來源：《鄭州市人民政府辦公廳 關于鄭州市促進創業投資發展的實施意見》鄭政辦〔2022〕65號，2022年6月29日發布
五、發揮政府投資基金帶動作用（二十）建立政府投資基金容錯機制
為鼓勵創新、寬容失敗，在有利于創新發展的舉措及業務、國有資產投資業務等創投工作中，雖未達到預期投資效果或產生虧損，但屬于嚴格遵循投資決策流程、由不可抗力或市場失靈導致，且個人沒有謀取私利或重大過失的，按照盡職免責原則處理。嚴格落實“三個區分開來”要求，依規依紀依法免予追究責任或者從輕、減輕處理。（責任單位：市財政局、市發展改革委、市紀委監委、市國資委、市審計局）
——安徽省人民政府印發《支持風險投資創業投資高質量發展的若干措施》，2022年12月19日發布。
——《西安市打造創投生態十項舉措》市政辦發〔2022〕52號，2022年10月發布
六、提升引導基金讓利力度
……鼓勵市級國有企業通過劣后級出資等方式與社會資本聯合設立各類市場化創投基金，在依法合規、履職盡責前提下，進一步提高風險分擔比例，最大限度容忍客觀因素導致的投資損失。
七、鼓勵機構投資早期科創項目……對創投機構投資種子期、初創期科創企業所發生的實際投資損失，給予不超過單戶實際投資損失額20%、總額不超過300萬元的風險補償。
——《浙江省產業基金投資運作管理盡職免責工作指引（試行）》，2022年2月浙江省財政廳制定，沒有公開，屬于內部文件。
——《浙江省省產業基金績效評價管理辦法》浙金〔2023〕38號，浙江省財政廳2023年7月10日發布，自2023年9月1日起施行。
五、評價結果（二）責任追究。
在績效評價工作或省產業基金投資運作管理中存在違法違紀行為的，依照《中華人民共和國預算法》《中華人民共和國公務員法》《中華人民共和國監察法》《財政違法行為處罰處分條例》等國家有關規定追究相應責任；涉嫌犯罪的，依法移送有權/有關機關處理。
（三）盡職免責。
績效評價結果不影響省產業基金實施投資運作管理盡職免責機制。按照《省產業基金投資運作管理盡職免責工作指引（試行）》經認定予以減免責任的，可在績效評價中減輕或不作負面評價。
——《蘇州市天使投資引導基金管理辦法》，2021年9月發布
第六章 盡職免責和容錯機制
第二十三條 在天使基金運營管理中，符合以下情形之一的，對管理公司管理人員和投委會人員不作負向評價，督促管理人員及時整改和糾錯糾偏：（一）積極貫徹落實市委、市政府決策部署，在天使基金運作過程中，因國家政策調整或者上級黨委、政府決策部署變化，工作未達預期效果的；
（二）按照市委、市政府決策部署，積極服務國家、省、市創新驅動發展戰略，依法依規進行天使投資，嚴格遵循投資決策流程，由于客觀情勢變化、行業風險等客觀情況發生虧損或者未實現資本運作目的的；
（三）按照市委、市政府決策部署，在全國無先例可循或者政策界限不明確而發生偏差，發生市場（經營）風險，因先行先試而出現失誤或者未達到預期效果的；
（四）按照市委、市政府決策部署，在天使基金運作過程中，基金績效按照整個生命周期予以評定，單個子基金或者所投個別項目造成投資虧損的。
前款所稱的不作負面評價，具體包括：
（一）年度經營業績考核、任期經營業績考核可以在考核上不作負向評價或者經認定后不納入經營業績考核范圍；
（二）提拔任用、交流輪崗、職級職稱晉升不受影響；
（三）評優評先不受影響；
（四）在基金管委會職責權限內，對出現偏差或者失誤的人員不作黨紀政紀處分。
各縣級市（區）政府自主決策的投資項目,參照本辦法規定進行盡職免責和糾錯糾偏。
第二十四條 有下列情形之一的，不適用本辦法第二十三條的規定：（一）違反法律法規、黨紀黨規和國資監管制度的禁止性規定，或者雖然沒有違反規定但不符合中央、省、市決策部署精神，或者違反國家產業政策和蘇州市產業布局規劃；
（二）不符合天使基金的投資方向和要求，未根據中央、省、市關于政府投資基金的精神和管理辦法，推動天使基金高質量發展；
（三）不符合規定決策程序，未經過充分論證和盡職調查，未嚴格遵循投資決策程序，存在違反相關制度和業務流程的情形；
（四）謀取個人私利，假公濟私為自己、他人或者其他組織謀取不正當利益；明知故犯或者與其他組織或者個人惡意串通，損害國家利益、公共利益和他人正當利益；
（五）對探索創新、先行先試中出現的失誤，未主動及時挽回損失、消除不良影響或者未有效阻止危害結果擴大；
（六）正常情況下未履行“三重一大”決策制度等民主決策程序的；
（七）落實全面從嚴治黨責任不到位，以及發生系統性金融風險、生態環境損害事件、食品藥品安全事故、安全生產事故、群體性事件處理不力等情況。
第二十五條 適用本辦法第二十三條規定的，按照下列程序辦理：（一）啟動和申請。子基金清算時虧損在 20%（含本數）以內，可以不申請啟動程序而對相關人員不予追責；當子基金清算時虧損超過 20%的，基金管委會啟動程序；管理公司認為符合本辦法第二十三條情形的，也可以向基金管委會提出調查申請。
（二）調查核實。在調查核實過程中，基金管委會要充分收集相關證據，并對天使基金的市場環境、行業特點、造成的后果及補救措施進行綜合評估，形成調查報告。
（三）組織決定。根據調查情況，經基金管委會集體研究作出決定。一般應自啟動或者申請受理之日起 30 個工作日內作出決定，情況復雜的，可以延長 15 個工作日。
（四）結果反饋。基金管委會在決定作出后 5 個工作日內將結果反饋給管理公司。
——《無錫市天使投資引導基金管理暫行辦法》，2021年10月發布
容虧機制上，整體容虧最高40%，虧損超過40%的部分，先由天使基金風險準備金彌補，不足部分以原天使管理人的收益獎勵為限進行彌補。
多位業界人士建言，希望建立合理化的國資創投機構的評價體系與容錯機制。
· 興證資本相關人士建議，對于創投基金應落實差異化監管，應按照基金的整體盈虧和對該地區的綜合效益考核而非追溯單個項目的盈虧。
· 山證創新相關人士則提到，可以探索對國資創業投資機構按照整個基金生命周期進行考核，細化具體的考核、容錯免責機制，厘清可以免責、減輕的具體情形，進一步釋放創業投資基金的活力。
· 國海創新資本相關人士也有類似看法，稱針對國有投資機構，應完善適當長期視角的容錯考核機制。
關于盡快建立鄭州市國有創投機構容錯機制建議的答復
關于市十五屆人大四次會議 第B（2021）055號建議的回復
發布機構：鄭州市發展和改革委員會
發布時間：2021年6月16日此復。
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