上海國際金融中心建設要有四大突破
國際金融中心演變的趨勢對上海非常有利。這里引用兩個外國的研究。
早在1998年英國的《經濟學家》雜志，就有未來國際金融中心演變趨勢的評論文章，文章指出未來國際金融中心從全球來看，數量會減少，基本上一個洲只有一個中心，美洲就是紐約，歐洲就是倫敦。這兩個中心在本地區幾乎沒有其他城市可能對它們構成挑戰。也就是說，它們的全球性國際金融中心的地位是不可動搖的。相比較，亞洲地區金融業比較分散，亞洲地區唯一的、或最重要的國際金融中心未來會在哪里形成呢？文章說有三個候選城市，它們是東京，香港和上海。上海和香港同時被認定為未來亞洲國際金融中心的候選城市，是因為中國經濟的快速增長既是改革開放以來中國取得的巨大成就，又是中國宏觀經濟層面最令人鼓舞的未來前景。這個前景對全球的金融機構非常有吸引力。
另外，2005年11月，倫敦市政當局（CorparationofLondon）發布了一個研究報告“倫敦作為全球金融中心的競爭地位（Z/YenLim-ited，Nov.2005，CompetitivePositionofLondonasAGlobalFinancialCentre，”，這個報告以精心設計問卷，對3000多個金融和現代服務業高級管理者和監管者的網上調查為基礎進行的，其目的是評估倫敦、紐約、巴黎和法蘭克福作為國際金融中心的相對排名。與2003年所作的調查不同的是，這次調查研究還涉及了其他金融中心未來演變趨勢的展望。
這項研究報告認為，在亞洲，存在幾個地區性金融中心，它們都期望成為全球性中心。這些金融中心包括新加坡、東京、香港、上海和北京。其中哪個將成為該地區占主導地位的金融中心或該地區是否將產生一個新的全球中心，并沒有形成共識。該地區繼續保持多個國家級金融中心而沒有一個中心成為新的全球中心也是很有可能的。
除了倫敦、紐約、巴黎和法蘭克福四個進行排名評估的中心外，被調查者提到現在和未來都重要的金融中心幾乎都在亞洲�，F在最高級的三個是新加坡、香港和東京。受訪者認為，上海和北京在未來的幾年內在重要性上將超過新加坡和東京。幾位具有亞洲市場經驗的會談者相信，亞洲的未來在中國，上海在未來的10-15年內將成為一個新的全球金融中心。
滬港優劣勢及其國際金融中心建設目標定位：香港離岸、上海在岸
當然，上述觀點只是國際金融業內部分資深管理者的一種預期，說明存在這樣一種可能性。前些年，我承擔了上海市政府“十五”規劃和“十一五”規劃關于國際金融中心的兩個重大課題，研究了上海和香港各自的優劣勢，并對上海和香港建設國際金融中心的目標定位、分工合作等問題提出意見。
香港的優勢在哪里呢？香港的優勢主要是它健全的市場經濟制度，良好的國際金融中心的基礎，這是它兩大優越性。香港也存在兩方面的缺點或弱勢：一是商務成本較高，其商務成本超過了新加坡。按照工資來計算，香港的工資是上海的八倍。二是香港作為特別行政區的現行制度安排使得香港只能夠定位為中國的離岸金融中心。因為香港實行獨立的貨幣制度，人民幣資本賬戶下沒有實現完全可兌換之前，人民幣交易不能大規模地放到香港去做的。主要基于三個原因：（1）在人民幣資本項下的自由兌換、市場經濟的基礎性制度和有效監管制度建立之前，香港與內地金融體系的隔離仍需加強而不是松懈。否則資本外逃、洗錢等金融違規和違法行為會暢通無阻，國際短期投機資本也會借此通道大進大出，使國內金融體系受到國際資本流動的不利沖擊。（2）香港是一個自由港，實行低稅率政策，港府作為中國特別行政區的地方政府并不向中央政府納稅，香港作為中國在岸綜合型金融中心，意味著中國的大規模金融交易將放到香港市場上進行。這將導致國家稅收資源的大量流失，跨國金融機構成為最大的受惠者，香港政府和香港居民獲益則相當有限。（3）由于聯系匯率制度，香港沒有獨立的貨幣政策，香港利率以美國利率的馬首為瞻。在中國與美國的經濟周期不同步的背景下，香港已經深受聯系匯率制之害。但是放棄這一制度的條件尚未成熟。因此，在聯系匯率制度下，在香港建立人民幣離岸金融中心，允許人民幣批發業務在香港交易，那么中國貨幣政策的有效性和獨立性也將無法得到保證。
那么上海的情況是什么？上海的優劣勢與香港的優劣勢正是互補的。
那么上海的情況是什么？上海的優劣勢與香港的優劣勢正是互補的。
上海兩大優勢：一是商務成本低。雖然我們的房地產起來以后，商務成本已經有了快速的拉升，但是商務成本還是要比香港低得多。二是高成長性。上海具有高成長的巨大腹地，經濟的高成長帶來了金融的高成長，大量金融指標都是高速成長的。
上海的缺點，正好是香港的優點。一是社會主義市場經濟制度還不健全。特別是市場經濟的基礎性制度是不健全的。需要建立健全界定和保護私有產權的法律制度，并大幅度提高司法的公正性和執法的有效性。二是整個金融業的發展水平還相當低。
香港已是一個發達的金融中心，上海是一個發展中的、正在建設中的金融中心。我認為在人民幣資本賬戶下未實現完全可兌換時，香港定位為中國的離岸金融中心，上海定位為國內金融中心，在人民幣完全可兌換后，香港和上海應該在現代服務業的產業鏈和價值鏈上進行分工，就是要有分工和合作，功能及目標定位上要有一定的錯位，能夠發揮各自的優勢，彌補各自的劣勢，相互配合，相互合作，然后共同發展。可以把上海和香港建成中國的兩位一體的金融中心。
從全球金融中心的演變趨勢來看，國際上都看好上海。國際金融中心實際上是由跨國銀行、跨國金融機構說了算�？鐕y行把它們的總部、把全球總部設到你這兒，那么你這兒就是全球中心，把地區總部設在你這兒，你這兒就是地區的國際金融中心。
從全球金融中心的演變趨勢來看，國際上都看好上海。國際金融中心實際上是由跨國銀行、跨國金融機構說了算�？鐕y行把它們的總部、把全球總部設到你這兒，那么你這兒就是全球中心，把地區總部設在你這兒，你這兒就是地區的國際金融中心。
國內經濟與政策條件：上海國際金融中心的重要推動力
第一，上海的國際金融中心的建設，作為一項國家戰略已經被中央認可。表現為中國人民銀行上�？偛�2005年8月在上海成立；2005年4月國務院批準浦東作為綜合配套改革試點區，出臺九條意見，對跨國公司資金的運營、跨地區的運營開方便之門等。
第二，金融改革在“十一五”期間會加快推進，對上海金融業的發展有很大的推動作用。一是人民幣升值趨勢。從國際經驗來看，一個國家要建國際金融中心，首先它的貨幣要成為國際貨幣，同時要幣值比較穩定，而且中長期有一種升值趨勢。這就是一個非常好的宏觀環境。二是要真正落實匯率浮動制度。浮動匯率制度健全實施的話，匯率就會有較大的波動。然后和匯率波動相聯系的外匯衍生品市場會有比較長足的發展。
第三，國內經濟發展對上海有利的方面：一是長三角經濟都市圈經濟的快速發展，對上海金融業的發展、上海金融中心的形成有很大的推進作用；二是上海洋山深水港的開通，上海在國際航運中心的建設上有了一個突破性的進展，使得從上海這個口岸進行的國際貿易巨大增長。
上海國際金融中心建設的目標
上海金融業發展的目標，“十一五”期間的基本目標就是形成區域性的國際金融中心的基本框架，基本建成適應國內外投資者共同參與、具有國際影響力的市場體系；基本建成以具有國際影響力的金融控股集團為核心的國外金融機構共同發展的多元化的金融機構體系；基本形成和我國經濟發展需要相適應的人民幣金融產品創新和交易的中心；基本形成符合國際通行慣例、規范有序的交易制度和法律體系等金融發展環境。
在四個基本形成中，為何要提人民幣產品創新和交易中心呢？這是因為人民幣隨著升值的趨勢，可能會在亞洲實行區域化。說一國貨幣的可兌換，僅僅是可兌換，它并不等于國際貨幣�，F在可兌換貨幣很多，如港幣、新加坡元都是可兌換貨幣，但是國際貨幣只有美元、歐元，英鎊，過去還有馬克，連日元都談不上國際化，所以真正成為國際貨幣的貨幣還是很少，它就是在國際貿易、國際結算中普遍使用的貨幣。所以人民幣很可能在未來的十年、二十年中，首先在亞洲地區流通，成為一種區域性的貨幣。今后有沒有可能和美元平起平坐，那是未來五十年的事情了。在這種情況下，假如說人民幣在亞洲地區能夠流通的話，那么我們人民幣的產品創新和交易中心也就是一個亞洲的中心。同時，考慮到這五年中，人民幣還沒有完全可兌換，那么你就不可能成為美元中心和歐元中心，所以我們在人民幣還沒有完全可兌換前，當然還是主要做人民幣的業務，以人民幣業務為主。另外，就是考慮到與我國香港的適當分工。我認為香港在人民幣完全可兌換之后，港幣可能先盯住人民幣，匯率安排上盯住人民幣，經過此后一段時期，港幣會退出流通。假如人民幣在大部分亞洲地區都流通了，港幣就很可能被人民幣所替代。盡管這樣，我國香港地區作為一個亞洲地區的離岸金融中心，美元、歐元等是它的傳統特色，從未來的分工角度講的話，上海可能主要把人民幣的特色做出來。上海今后要建一個亞洲地區的人民幣債券市場，因為我國香港地區、新加坡都沒有政府債券，香港特區政府也不發生政府債務，新加坡是一個城市國家，它也不需要發債券。所以這些國家和地區的債券市場很不發達，上海如果未來能把人民幣債券市場發展起來，它很可能就是亞洲地區一個非常有特色的市場。
需要在四個方面有所突破
1、應當加強長三角地區政府的合作，來推進區域經濟的一體化發展。上�，F在商務成本很高，所以今后產業的定位是盡可能發展高附加值的、而且是人才含量很高的現代服務業。上海的商務成本已不能支撐制造業，應該向內地轉移。建議上海市政府可以把這些項目轉移到內地，扶持內地去發展這些產業，同時在現代服務業方面，希望內地政府能夠支持上海的發展，比如物流，國際航運中心，就是產業要有個梯度轉移和分工。
2、在未來五年，上海應該大力發展產權交易市場，把它建設成為全國的產權交易中心。現在一方面是國有企業要改制，叫民進國退，或叫國退民進；另一方面，民營企業規模還太小，在這種情況下，如果每個小企業都要規模擴張，那么整個產業就會出現嚴重的產能過剩了。企業擴張必須通過并購，通過把差的企業吃掉的方式做大，在這種企業做大的過程中，不會導致產能過剩。預期在未來的5至10年中，中國會成為亞洲產權交易最活躍的市場，而上海應擔起這個重任。
3、大力發展貿易融資、物流融資、海事保險和海事法律服務等現代服務業，實現國際金融中心和國際航運中心建設的互動發展。上海市政府可組織有關力量到倫敦、紐約等國際金融中心進行游說或路演，宣傳上海國際航運中心建設的目標和進程，大力引進貿易融資、海事保險等跨國金融機構，以及提供海事法律服務的國際法律事務所，以促進上海航運中心的發展，并實現國際航運中心與國際金融中心建設的良性互動。
4、積極推進金融產品和市場方面的創新。比如推出住宅抵押貸款擔保債券，因為上海的房地產住宅抵押貸款規模已經很大了，從四年前的一千億增加到現在的三千億以上。因此可先在住宅抵押貸款方面進行創新。在金融衍生品發展方面，外匯市場可作出突破，人民幣兌外幣的遠期交易，期貨和期權等隨著人民幣浮動匯率制度改革的推進，都應盡快推出和發展。在股票市場方面，可推出股票指數期貨。另外在利率市場化條件成熟時，利率期貨等品種也需要及時推出。金融衍生品在未來五年中不但要推出，而且要有突飛猛進的發展。
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