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一、美非農(nóng)數(shù)據(jù)與市場(chǎng)反應(yīng)

上周（7月29日至8月4日），美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。7月新增非農(nóng)11.4萬(wàn)人，遠(yuǎn)低于預(yù)期的17.4萬(wàn)人，失業(yè)率升至4.3%，觸發(fā)“薩姆法則”，市場(chǎng)恐慌情緒蔓延。這一數(shù)據(jù)使得美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)就業(yè)和通脹目標(biāo)繼續(xù)趨于“更好的平衡（better balance）”，將關(guān)注“雙重使命（dual mandate）”。
在市場(chǎng)表現(xiàn)方面，美元回落，非美貨幣多數(shù)回升。美元指數(shù)跌1.05%，至103.23；歐元、日元、人民幣分別漲0.51%、4.71%和0.53%；英鎊跌0.54%。比特幣大跌，上周跌8.48%。黃金則上漲，COMEX黃金漲4.41%，至2486.1美元/盎司，COMEX白銀漲2.37%。工業(yè)金屬多數(shù)回落，CRB金屬漲0.06%，LME銅、鋁分別跌0.26%和1.14%，SHFE螺紋鋼漲0.09%，DCE鐵礦石跌0.13%。ICE布油跌3.39%。全球主要股指多數(shù)下跌，MSCI發(fā)達(dá)市場(chǎng)、新興市場(chǎng)分別跌2.14%和1.03 %。恒生指數(shù)、恒生科技分別跌0.45%和1.69%。英國(guó)富時(shí)100、法國(guó)CAC40、德國(guó)DAX分別跌1.34%、3.54%和4.11%。納斯達(dá)克跌3.35%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌2.1%。日經(jīng)225、韓國(guó)綜合指數(shù)分別跌4.67%和2.04%。滬深300跌0.73%，國(guó)債收益率縮小。北向資金合計(jì)32.19億元，南向資金合計(jì)91.77億元。漲幅最好的五個(gè)概念指數(shù)為：低空經(jīng)濟(jì)、衛(wèi)星導(dǎo)航、CRO、商業(yè)航天、職業(yè)教育，漲幅最好的五個(gè)行業(yè)為：醫(yī)療保健、房地產(chǎn)、電信服務(wù)、金融、可選消費(fèi)。一年期國(guó)債收益率1.3901%（-5.99BP），三年期國(guó)債收益率1.6673%（-6.42BP），五年期國(guó)債收益率1.8187%（-6.93BP），十年期國(guó)債收益率2.1287%（-3.20BP）。期限利差增大2.79BP（國(guó)債10Y - 1Y）為73.86BP。

二、國(guó)內(nèi)政治局會(huì)議與政策解讀

7月30日，政治局會(huì)議分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議表述更為積極，指出“下半年改革發(fā)展穩(wěn)定任務(wù)很重”，“宏觀政策要持續(xù)用力、更加給力”，“及早儲(chǔ)備并適時(shí)推出一批增量政策舉措”。
未來(lái)政策發(fā)力可期，釋放八大積極信號(hào)：
第一，實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。近期央行降息動(dòng)作密集，政策重心向穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)傾斜，未來(lái)財(cái)政政策將在消費(fèi)、投資、就業(yè)及化債方面加力。
第二，支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展。堅(jiān)持和落實(shí)“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)制度，防止和糾正一些地方利用行政、刑事手段干預(yù)經(jīng)濟(jì)糾紛。
第三，擴(kuò)內(nèi)需、提振消費(fèi)、大力推動(dòng)設(shè)備更新。通過(guò)提升服務(wù)領(lǐng)域消費(fèi)推動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，如養(yǎng)老、育幼、家政等服務(wù)；可考慮定向發(fā)放消費(fèi)券、稅收減免等措施擴(kuò)大內(nèi)需。
第四，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，支持發(fā)展瞪羚企業(yè)、獨(dú)角獸企業(yè)，防止“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)。培育新產(chǎn)業(yè)，發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)是關(guān)鍵。
第五，繼續(xù)高水平對(duì)外開(kāi)放。降低關(guān)稅壁壘，放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入，完善開(kāi)放格局，深化國(guó)際合作，維護(hù)多邊貿(mào)易體制。
第六，消化存量、優(yōu)化增量，收購(gòu)存量商品房用作保障性住房。可考慮組建住房保障銀行，收購(gòu)開(kāi)發(fā)商庫(kù)存；加快構(gòu)建房地產(chǎn)新模式，央行設(shè)立保障性住房再貸款，但資金規(guī)模和成本需優(yōu)化。
第七，提升資本市場(chǎng)穩(wěn)定性。推動(dòng)資本市場(chǎng)從融資市轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y市，加強(qiáng)監(jiān)管，保護(hù)中小投資者利益。
第八，就業(yè)優(yōu)先，織密社會(huì)保障網(wǎng)。把促進(jìn)就業(yè)放在優(yōu)先位置，促進(jìn)高校畢業(yè)生等群體就業(yè)，健全社會(huì)保障體系。

三、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與政策應(yīng)對(duì)

7月制造業(yè)PMI為49.4%，非制造業(yè)PMI為50.2%。今年以來(lái)，制造業(yè)PMI除3、4月外都在榮枯線下，新訂單高開(kāi)低走、持續(xù)下滑，需求不足特征明顯。
具體來(lái)看：

1. 產(chǎn)需均回落，弱于季節(jié)性。生產(chǎn)指數(shù)50.1%，較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；新訂單指數(shù)49.3%，回落0.2百分點(diǎn)。

2. 出口有韌性，存在“搶出口”現(xiàn)象。新出口訂單指數(shù)48.5%，回升0.2個(gè)百分點(diǎn)；7月韓國(guó)前20日出口同比18.8%；美國(guó)Markit制造業(yè)PMI為49.5%，歐元區(qū)、德國(guó)制造業(yè)PMI分別為45.6%和42.6%。

3. 庫(kù)存周期底部。原材料庫(kù)存、產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)均為47.8%，采購(gòu)量指數(shù)48.8%，回升0.7個(gè)百分點(diǎn)；6月產(chǎn)成品存貨同比4.7%，連續(xù)6個(gè)月回升。

4. 大宗商品價(jià)格回落，需求不足拖累出廠價(jià)格。主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)49.9%，比上月下降1.8個(gè)百分點(diǎn)；出廠價(jià)格指數(shù)46.3%，比上月下降1.6個(gè)百分點(diǎn)。

5. 房地產(chǎn)銷(xiāo)售降幅收窄，一二線城市房?jī)r(jià)有筑底跡象。7月30大中城市商品房成交套數(shù)和面積同比分別為-10.0%和-18.6%，6月分別為-17.3%和-19.5%。

6. 建筑業(yè)、服務(wù)業(yè)擴(kuò)張放緩。建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為51.2%，較上月回落1.1個(gè)百分點(diǎn)；服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.0%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。

7. 制造業(yè)和非制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)分別為48.3%和45.5%，大、中、小企業(yè)PMI分別為50.5%、49.4%和46.7%。

四、匯率與房地產(chǎn)市場(chǎng)相關(guān)情況

近期人民幣匯率明顯回升，美元兌人民幣匯率從7.2760降至7.2150。人民幣升值源于外部環(huán)境變化和內(nèi)部政策基礎(chǔ)。外部環(huán)境上，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支持美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，美元走弱，日央行加息帶來(lái)日元升值，與人民幣具有同向性。內(nèi)部環(huán)境上，我國(guó)政策會(huì)議強(qiáng)調(diào)“政策加力”助力經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)，央行防范匯率“超調(diào)”風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)于房地產(chǎn)市場(chǎng)，自"517"房地產(chǎn)政策組合出臺(tái)后，商品房銷(xiāo)售量下降幅度有所收窄，但市場(chǎng)仍較疲軟。7月TOP100房企銷(xiāo)售業(yè)績(jī)規(guī)模持續(xù)處于歷史較低水平。會(huì)議再提“消化存量與優(yōu)化增量相結(jié)合”，可考慮成立住房銀行，加大收購(gòu)開(kāi)發(fā)商庫(kù)存力度，并降低相關(guān)結(jié)構(gòu)性工具利率。央行設(shè)立的3000億元保障性住房再貸款，需優(yōu)化資金規(guī)模和成本，以提高地方政府收購(gòu)動(dòng)力。

五、智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)與無(wú)人駕駛發(fā)展

智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)發(fā)展迅速，無(wú)人駕駛時(shí)代加速實(shí)現(xiàn)。8月1日，青島舉行智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)道路測(cè)試暨快遞無(wú)人車(chē)配送啟動(dòng)儀式，首批無(wú)人駕駛快遞車(chē)正式掛牌上路。無(wú)人配送在效率與成本方面優(yōu)勢(shì)突出，但在開(kāi)放場(chǎng)合的安全性仍待數(shù)據(jù)檢驗(yàn)。目前，北京、上海、廣州、深圳、武漢、重慶六個(gè)城市都已發(fā)布了針對(duì)無(wú)人駕駛汽車(chē)測(cè)試和示范應(yīng)用申請(qǐng)、運(yùn)營(yíng)以及監(jiān)管方面的政策法規(guī)。各地關(guān)于無(wú)人駕駛數(shù)據(jù)采集、事故定責(zé)的提法值得關(guān)注，前者涉及消費(fèi)者信息安全保護(hù)，后者或?yàn)楸ｋU(xiǎn)行業(yè)帶來(lái)新機(jī)遇。