（報(bào)告出品方/作者：東北證券，劉軍、韋松嶺）

1. 工業(yè)母機(jī)：制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)要求機(jī)床向中高端發(fā)展

1.1. 機(jī)床行業(yè)簡(jiǎn)介

機(jī)床又被稱為“工業(yè)母機(jī)”，是用于制造機(jī)器的機(jī)器。由于機(jī)器設(shè)備都是需要通過機(jī) 床對(duì)金屬或其他材料的坯料進(jìn)行加工制造出來(lái)的，因而機(jī)床又被稱為“工業(yè)母機(jī)”， 是一個(gè)國(guó)家所有制造的精度、效率、品質(zhì)的總起點(diǎn)。國(guó)家的工業(yè)制造能力就是依靠 機(jī)床這樣的先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)、機(jī)器來(lái)保障和提升的，當(dāng)前我國(guó)制造業(yè)要轉(zhuǎn)型升級(jí)，機(jī)床 作為最基礎(chǔ)的加工機(jī)器也必須要向中高端發(fā)展。 機(jī)床種類眾多，狹義的機(jī)床即指金屬切削機(jī)床。機(jī)床種類眾多，按加工方式的差異 可劃分為金屬切削機(jī)床、金屬成形機(jī)床、木工機(jī)床和其他機(jī)床。金屬切削機(jī)床是我 國(guó)機(jī)床工具行業(yè)的重要組成部分，其數(shù)量最多、使用最廣泛，因此狹義的機(jī)床即指 金屬切削機(jī)床。

我國(guó)是全球第一大機(jī)床消費(fèi)國(guó)和生產(chǎn)國(guó)，2020 年金屬切削機(jī)床市場(chǎng)規(guī)模近千億。自 建國(guó)以來(lái)，我國(guó)機(jī)床行業(yè)伴隨著制造業(yè)的發(fā)展而快速崛起，2002 年和 2009 年我國(guó) 先后成為全球第一大機(jī)床消費(fèi)國(guó)和第一大機(jī)床生產(chǎn)國(guó)，并保持至今。2020 年我國(guó)金 屬加工機(jī)床消費(fèi)額為 213.1 億美元（按當(dāng)年匯率折合人民幣約 1470 億元），其中金 屬切削機(jī)床消費(fèi)額 138.7 億美元（折合人民幣 957 億元）占比 65.1%，金屬成形機(jī) 床消費(fèi)額 74.4 億美元（折合人民幣 513 億元）占比 34.9%。

1.2. 以史為鑒：我國(guó)機(jī)床工業(yè)發(fā)展歷程

由于機(jī)床“工業(yè)母機(jī)”屬性，機(jī)床行業(yè)的發(fā)展除了受自身替換周期影響之外，更多 則是與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的時(shí)代背景相關(guān)。機(jī)床的常規(guī)使用壽命為 6-10 年，主要與其使 用環(huán)境以及維護(hù)次數(shù)有關(guān)，同時(shí)通過大修也可適當(dāng)延長(zhǎng)機(jī)床的使用年限。通常在經(jīng) 濟(jì)發(fā)展環(huán)境較好的階段，機(jī)床替換周期可能會(huì)由于設(shè)備的更新升級(jí)而縮短。因此在 我國(guó)機(jī)床行業(yè) 70 多年的發(fā)展歷程中，機(jī)床行業(yè)的替換周期在較長(zhǎng)時(shí)間維度來(lái)看表 現(xiàn)并不明顯，階段性的波動(dòng)更多是與行業(yè)當(dāng)時(shí)所處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景相關(guān)。

機(jī)床的發(fā)展伴隨著世界制造業(yè)的發(fā)展，由于我國(guó)在前三次工業(yè)革命中幾乎沒有作為 導(dǎo)致我國(guó)機(jī)床工業(yè)基礎(chǔ)薄弱。世界制造業(yè)發(fā)展過程中的加工需求推動(dòng)機(jī)床的誕生與 發(fā)展，原始形式的機(jī)床在 15 世紀(jì)就已出現(xiàn)。1774 年英國(guó)人威爾金森發(fā)明的一種炮 筒鏜床被認(rèn)為是世界上第一臺(tái)真正意義上的機(jī)床，它解決了瓦特蒸汽機(jī)的氣缸加工 問題，促進(jìn)的蒸汽機(jī)的發(fā)展進(jìn)而推動(dòng)工業(yè)革命的發(fā)展。到 18 世紀(jì)，各種類型機(jī)床相 繼出現(xiàn)并快速發(fā)展，為建立現(xiàn)代工業(yè)奠定了制造工具基礎(chǔ)。由于我國(guó)在前三次的工 業(yè)革命中幾乎沒有任何作為，這也導(dǎo)致了我國(guó)機(jī)床工業(yè)基礎(chǔ)先天薄弱，起步發(fā)展都 較晚。

具體來(lái)看，我國(guó)機(jī)床工業(yè)的發(fā)展主要?dú)v經(jīng)以下幾個(gè)階段：

1.2.1. 1949-1958 年：起步奠基階段

我國(guó)現(xiàn)代機(jī)床工業(yè)的基礎(chǔ)源于國(guó)民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期和“一五”時(shí)期（1953-1957）。在 1949 年以前，我國(guó)并沒有真正的機(jī)床工業(yè)，只在上海等地有少數(shù)工廠能夠制造簡(jiǎn)易的皮 帶機(jī)床。1952 年中央召開的全國(guó)第一次工具機(jī)會(huì)議才為我國(guó)機(jī)床工具行業(yè)的發(fā)展定 下基調(diào)，而同年美國(guó)已經(jīng)制造出了世界上第一臺(tái)數(shù)控機(jī)床。此后在蘇聯(lián)幫助下，我 國(guó)在三年國(guó)民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期和“一五”期間，通過對(duì)部分機(jī)械廠的改擴(kuò)建和新建， 初步建立起我國(guó)的機(jī)床行業(yè)。其中確定的 18 家骨干企業(yè)被稱為“十八羅漢廠”，這 十八家國(guó)有機(jī)床廠在此后我國(guó)機(jī)床行業(yè)的發(fā)展中長(zhǎng)期占據(jù)著主導(dǎo)地位。1958 年，我 國(guó)制造出第一臺(tái)數(shù)控機(jī)床，僅比世界第一臺(tái)數(shù)控機(jī)床晚 6 年。但需要注意的是，由 于我國(guó)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)較差，從實(shí)驗(yàn)室樣機(jī)到工業(yè)大規(guī)模應(yīng)用仍有極大距離。

1.2.2. 1958-1978 年：大規(guī)模建設(shè)階段

20 世紀(jì) 50 年代末開展的三線建設(shè)中，我國(guó)機(jī)床工業(yè)得到大規(guī)模的規(guī)劃建設(shè)。1958 年在中蘇關(guān)系緊張的背景下，我國(guó)展開了大規(guī)模工業(yè)遷移—“三線建設(shè)”。同時(shí)，由 于國(guó)內(nèi)機(jī)床工業(yè)無(wú)法滿足高精度機(jī)床需求，我國(guó)也開始發(fā)展高精度精密機(jī)床。1960 年國(guó)家成立高精度精密機(jī)床規(guī)劃領(lǐng)導(dǎo)小組，此后編制了 56 個(gè)高精機(jī)床品種發(fā)展規(guī) 劃，制訂了從樣機(jī)試驗(yàn)到工藝攻關(guān)以至電機(jī)、軸承等配套件和原材料供應(yīng)的成套措 施，并進(jìn)口一批高精度機(jī)床及測(cè)試儀器裝備了有關(guān)研究所及骨干廠。這也使中國(guó)的 精密機(jī)床制造上了一個(gè)臺(tái)階，形成了上海機(jī)床廠、昆明機(jī)床廠等高精度機(jī)床制造基 地。此階段，美國(guó)將機(jī)床產(chǎn)業(yè)重心放在對(duì)高精尖機(jī)床技術(shù)的研究上；德國(guó)的數(shù)控機(jī)床則 在六七十年代開始逐步領(lǐng)先世界；日本在 1978 年實(shí)現(xiàn)機(jī)床產(chǎn)量超過美國(guó)，并開始進(jìn) 一步加強(qiáng)科研和高性能數(shù)控機(jī)床的發(fā)展；而我國(guó)的數(shù)控機(jī)床研制工作則受制于國(guó)內(nèi) 外形勢(shì)處于半封閉狀態(tài)，技術(shù)更新發(fā)展有所停滯。

1.2.3. 1978-2000 年：市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型階段

1978 年隨著我國(guó)開始改革開放，中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)也迎來(lái)了市場(chǎng)化大轉(zhuǎn)型。1977- 1980 年我國(guó)對(duì)機(jī)床工具工業(yè)進(jìn)行了恢復(fù)性整頓，以提高產(chǎn)品質(zhì)量，為機(jī)床行業(yè)走向 市場(chǎng)化奠定基礎(chǔ)。1980 年后，我國(guó)數(shù)控機(jī)床進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展期，通過引進(jìn)數(shù)控系統(tǒng)和 主機(jī)研發(fā)技術(shù)，及與國(guó)外公司聯(lián)合設(shè)計(jì)，我國(guó)制造出了自己的數(shù)控機(jī)床。1983 年一 機(jī)部提出的“擴(kuò)大服務(wù)方向”的相關(guān)政策開始試行，到 20 世紀(jì) 90 年代中期，我國(guó) 機(jī)床工具行業(yè)產(chǎn)品全部敞開，從此走向市場(chǎng)化。期間，隨著國(guó)家對(duì)機(jī)床工具企業(yè)技 術(shù)改造投入逐年增多，行業(yè)的產(chǎn)品開發(fā)和制造能力也得到了較大加強(qiáng)。此階段，西方發(fā)達(dá)國(guó)家的機(jī)床工業(yè)已經(jīng)全面進(jìn)入數(shù)控機(jī)床時(shí)代，而我國(guó)的機(jī)床行業(yè) 僅能生產(chǎn)技術(shù)相對(duì)簡(jiǎn)單的少數(shù)品類機(jī)床，數(shù)控技術(shù)發(fā)展仍處于起步階段，中西差距 明顯拉大。

1.2.4. 2001-2020 年：高速發(fā)展+轉(zhuǎn)型升級(jí)新階段

2001-2011 年高速增長(zhǎng)：2001 年之后，隨著中國(guó)加入 WTO 開始承接全球制造業(yè)轉(zhuǎn) 移，中國(guó)制造業(yè)規(guī)模在全球比重也迅速上升。這個(gè)階段中國(guó)機(jī)床行業(yè)以每年 20-40% 的速度高速增長(zhǎng)，機(jī)床產(chǎn)值產(chǎn)量以及消費(fèi)額快速提升，并分別于 2002 年和 2009 年 達(dá)到世界第一，并保持至今。2012 年我國(guó)機(jī)床消費(fèi)額達(dá)到近年頂峰，全年機(jī)床消費(fèi) 額 392 億美元，占全球機(jī)床消費(fèi)額比重達(dá) 46%。2012-2020 年結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型升級(jí)：2012 年以來(lái)，受國(guó)際市場(chǎng)變化以及我國(guó)加快經(jīng)濟(jì) 轉(zhuǎn)型升級(jí)影響，國(guó)內(nèi)機(jī)床行業(yè)也開始由低端過渡到中高端，行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)量下降、結(jié) 構(gòu)升級(jí)階段。此階段行業(yè)低端機(jī)床需求量快速下降，行業(yè)產(chǎn)能過剩價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈， 中高端機(jī)床則面臨歐美、日韓機(jī)床較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。以“十八羅漢”為代表的國(guó)有 機(jī)床企業(yè)普遍都出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難的情況，難以投入足夠的資金進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)，產(chǎn)品結(jié) 構(gòu)得不到更新、轉(zhuǎn)型升級(jí)效果并不理想。但同時(shí)，也有例如海天精工等一批新興的 民營(yíng)機(jī)床企業(yè)抓住機(jī)遇，成立之初便定位中高端機(jī)床，在行業(yè)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫 穎而出。到 2020 年，國(guó)內(nèi)前十大機(jī)床上市公司中已基本都是民營(yíng)企業(yè)。

2. 我國(guó)機(jī)床行業(yè)規(guī)模全球第一，但“大而不強(qiáng)”

中國(guó)機(jī)床行業(yè)規(guī)模全球第一，但面臨“大而不強(qiáng)”的尷尬處境。改革開放以來(lái)，我 國(guó)機(jī)床行業(yè)歷經(jīng)多年發(fā)展取得了巨大進(jìn)步，從生產(chǎn)量和消費(fèi)量來(lái)看都是全球第一。但我國(guó)機(jī)床行業(yè)“大而不強(qiáng)”，單一國(guó)產(chǎn)機(jī)床企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上并不具備競(jìng)爭(zhēng)力。目 前國(guó)內(nèi)中低端機(jī)床已基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，但是高端機(jī)床仍依賴進(jìn)口，主要是因?yàn)闄C(jī) 床產(chǎn)業(yè)環(huán)境、技術(shù)水平仍與先進(jìn)國(guó)家存在較大差距。

2.1. 中低端機(jī)床已基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，但與進(jìn)口產(chǎn)品仍存在差距

可靠性差是當(dāng)前國(guó)產(chǎn)機(jī)床普遍存在的問題。隨著國(guó)內(nèi)應(yīng)用客戶加工需求越來(lái)越復(fù)雜 多樣，對(duì)機(jī)床產(chǎn)品的要求越來(lái)也越高，其購(gòu)買關(guān)注點(diǎn)主要集中于可靠性、性價(jià)比、 售后服務(wù)等。根據(jù)《世界制造技術(shù)與裝備市場(chǎng)》開展的“數(shù)控機(jī)床可靠性”調(diào)查數(shù) 據(jù)顯示，精度和穩(wěn)定性差是客戶認(rèn)為國(guó)產(chǎn)機(jī)床最需要解決的問題（國(guó)產(chǎn)機(jī)床在使用 過程中精度和穩(wěn)定性下降較快）；另外國(guó)產(chǎn)機(jī)床故障率較高，其中漏水、漏油問題尤 為明顯（國(guó)產(chǎn)機(jī)床平均無(wú)故障運(yùn)行時(shí)間僅 2000-6000 小時(shí)，德日進(jìn)口機(jī)床平均無(wú)故 障運(yùn)行時(shí)間 20000-30000 小時(shí)）；16.5%的調(diào)查對(duì)象認(rèn)為國(guó)產(chǎn)機(jī)床耐用度較低（平均 使用壽命短）。

可靠性差的原因在于國(guó)產(chǎn)機(jī)床設(shè)計(jì)加工及裝配質(zhì)量差、關(guān)鍵零部件質(zhì)量差。“數(shù)控 機(jī)床可靠性”調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，認(rèn)為設(shè)計(jì)加工及裝配質(zhì)量差是導(dǎo)致國(guó)產(chǎn)機(jī)床可靠性差 的最大原因的占比 46%，認(rèn)為是關(guān)鍵零部件質(zhì)量差的占比 43%，另有 11%認(rèn)為體現(xiàn) 在其他方面。同時(shí)，在對(duì)國(guó)內(nèi)機(jī)床企業(yè)在提高機(jī)床可靠性時(shí)的主要障礙的分析中， 調(diào)查對(duì)象認(rèn)為主要原因是企業(yè)不夠重視的占比最多達(dá) 39%；認(rèn)為政府及相關(guān)部門不 重視的占比為28%；認(rèn)為成本高見效慢的占17.5%；認(rèn)為不知道如何提高的占9.5%；認(rèn)為是其他因素的占比為 6%。

透過調(diào)查數(shù)據(jù)，設(shè)計(jì)加工及裝配質(zhì)量差、關(guān)鍵零部件質(zhì)量差反映的是中國(guó)機(jī)床行業(yè) 人才短缺以及機(jī)床工業(yè)基礎(chǔ)薄弱。相比于國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)水平來(lái)說(shuō)，我國(guó)機(jī)床行業(yè) 在關(guān)鍵基礎(chǔ)材料、基礎(chǔ)零部件、先進(jìn)基礎(chǔ)工藝、產(chǎn)業(yè)技術(shù)基礎(chǔ)方面仍存在較大的差 距，這是需要行業(yè)長(zhǎng)期積累沉淀的，無(wú)法依靠短期大量的資本投入快速見效。具體來(lái)看：（1）我國(guó)機(jī)床行業(yè)人才缺少制約了行業(yè)的發(fā)展。我國(guó)目前需要大量的三種層次數(shù)控 機(jī)床技術(shù)人才：①精通數(shù)控機(jī)床結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)以及數(shù)控系統(tǒng)電氣設(shè)計(jì)、能夠進(jìn)行數(shù)控機(jī) 床產(chǎn)品開發(fā)及技術(shù)創(chuàng)新的數(shù)控技術(shù)人才；②熟悉數(shù)控機(jī)床機(jī)械結(jié)構(gòu)及數(shù)控系統(tǒng)軟硬件知識(shí)，同時(shí)有扎實(shí)的專業(yè)理論知識(shí)并積累大量的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的人才；③熟悉數(shù)控機(jī) 床的操作及加工工藝、懂得機(jī)床維護(hù)、能夠進(jìn)行手工或自動(dòng)編程的操作人員和裝配 人員。這三類人才的缺少影響了行業(yè)的發(fā)展，目前國(guó)內(nèi)企業(yè)都在各盡其能培養(yǎng)人才， 但企業(yè)人才平臺(tái)的建設(shè)更多停留在用工制度、薪酬制度等層面，聚焦解決的主要還 是企業(yè)個(gè)體層面的問題。

（2）行業(yè)基礎(chǔ)技術(shù)能力較弱制約國(guó)產(chǎn)機(jī)床性能提高。由于行業(yè)技術(shù)人才短缺，我國(guó) 機(jī)床設(shè)計(jì)基礎(chǔ)能力弱，圍繞客戶、行業(yè)、零件等的創(chuàng)新設(shè)計(jì)嚴(yán)重不足。目前我們雖 然在高速高精技術(shù)、復(fù)合加工技術(shù)、電主軸技術(shù)、各類功能部件等有所突破，但距 離商業(yè)化還有較長(zhǎng)距離。這也制約了我國(guó)在臥式加工中心、各類五軸數(shù)控機(jī)床、高 度復(fù)合化數(shù)控機(jī)床、數(shù)控磨床、制齒設(shè)備等高端數(shù)控機(jī)床方面的發(fā)展。（3）以數(shù)控系統(tǒng)為代表的基礎(chǔ)及核心功能部件與國(guó)外差距較大。數(shù)控機(jī)床更多先進(jìn) 功能必須通過數(shù)控系統(tǒng)功能體現(xiàn)出來(lái)，由于國(guó)產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)技術(shù)水平無(wú)法滿足更高端 的使用需求，而國(guó)外數(shù)控系統(tǒng)對(duì)中國(guó)機(jī)床主機(jī)廠開放水平有限，數(shù)控系統(tǒng)已發(fā)展成 為制約我國(guó)機(jī)床發(fā)展的主要因素。此外，國(guó)產(chǎn)導(dǎo)軌、絲桿、主軸軸承等基礎(chǔ)核心部 件主要差距體現(xiàn)在精度、穩(wěn)定性和可靠性不高，得到客戶認(rèn)可還有較長(zhǎng)過程。

2.2. 高檔機(jī)床產(chǎn)業(yè)規(guī)模較小，綜合技術(shù)水平亟待提高

與普通機(jī)床相比，高檔數(shù)控機(jī)床具有高速、高精、多軸聯(lián)動(dòng)、智能、復(fù)合、網(wǎng)絡(luò)通 信等特征。目前國(guó)內(nèi)對(duì)機(jī)床檔次劃分還未有明確標(biāo)準(zhǔn)，我們綜合行業(yè)相關(guān)上市公司 招股書披露的劃分標(biāo)準(zhǔn)以及相關(guān)學(xué)術(shù)文獻(xiàn)對(duì)數(shù)控機(jī)床技術(shù)水平劃分，除了五軸聯(lián)動(dòng) 數(shù)控機(jī)床外，部分對(duì)性能指標(biāo)要求很高的高精高速?gòu)?fù)合數(shù)控機(jī)床以及重型數(shù)控金屬 切削機(jī)床也屬于高檔機(jī)床行列。

高檔數(shù)控機(jī)床是實(shí)現(xiàn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的必需設(shè)備。以高檔數(shù)控機(jī)床的代表性產(chǎn)品—五 軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床為例，其主要用于加工復(fù)雜曲面，是生產(chǎn)飛機(jī)葉輪葉片、船用螺旋 槳、重型發(fā)電機(jī)轉(zhuǎn)子、汽輪機(jī)轉(zhuǎn)子、大型柴油機(jī)曲軸等高端裝備部件的核心平臺(tái)， 是我國(guó)實(shí)現(xiàn)向高端制造升級(jí)的必需設(shè)備。

國(guó)內(nèi)高檔數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)規(guī)模還非常小，有待近一步突破。雖然近幾年國(guó)產(chǎn)數(shù)控機(jī)床 在產(chǎn)品數(shù)量和品種上都取得了較大進(jìn)步，同時(shí)產(chǎn)品技術(shù)與質(zhì)量也得到較為明顯的加 強(qiáng)。但整體來(lái)看，受限于我國(guó)機(jī)床工業(yè)基礎(chǔ)薄弱，我國(guó)高檔機(jī)床整體規(guī)模還非常小， 與我國(guó)全球第一大機(jī)床生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)的地位并不匹配。以五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床為例， 2016-2019 年我國(guó)金屬切削機(jī)床年均消費(fèi)額超千億，而國(guó)產(chǎn)五軸加工中心產(chǎn)值僅分 別為 5.3/7.5/10.3/12.8 億元，國(guó)產(chǎn)五軸機(jī)床產(chǎn)值僅占我國(guó)機(jī)床消費(fèi)額的 1%左右。其 在我國(guó)金屬切削機(jī)床產(chǎn)量中的占比則更小，2019 年僅占總產(chǎn)量的 0.21%。

部分國(guó)產(chǎn)高檔機(jī)床靜態(tài)出廠精度與國(guó)外領(lǐng)先水平接近，但動(dòng)態(tài)性能和精度保持還存 在差距。以五軸立式加工中心為例，科德數(shù)控、紐威數(shù)控、沈陽(yáng)機(jī)床研制的一系列 五軸立式加工中心機(jī)床定位精度 5-8μm,重復(fù)定位精度 2.5-3μm 與國(guó)外第一梯隊(duì) 廠商產(chǎn)品相當(dāng)。但在動(dòng)態(tài)性能和精度保持性上，國(guó)內(nèi)機(jī)床和同類型的進(jìn)口機(jī)床相比 還存在一定的差距。例如，國(guó)產(chǎn)機(jī)床精度往往下降較快；國(guó)產(chǎn)的數(shù)控系統(tǒng)、功能部 件等不能滿足長(zhǎng)期使用要求；各部件匹配度較差，部件質(zhì)量及壽命問題較大；產(chǎn)品 環(huán)境適應(yīng)性普遍不佳，受溫度變化引起的精度波動(dòng)較大。

國(guó)內(nèi)機(jī)床企業(yè)普遍較小，行業(yè)集中度低、規(guī)模化能力弱進(jìn)一步影響了國(guó)產(chǎn)高端機(jī)床 的研究開發(fā)。目前國(guó)內(nèi)數(shù)控機(jī)床企業(yè)規(guī)模普遍較小，行業(yè)集中度相對(duì)較低，龍頭企 業(yè)營(yíng)收規(guī)模也僅在 30-50 億之間，與國(guó)際一線機(jī)床廠商相比差距較大。規(guī)模化生產(chǎn) 研發(fā)能力弱也進(jìn)一步影響了國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)高端機(jī)床的研發(fā)生產(chǎn)和制造裝備的投入。

2.3. 未來(lái)我國(guó)主要金屬切削機(jī)床需要達(dá)到的制造水平

目前受國(guó)外禁運(yùn)等因素影響，我國(guó)還有大量高端機(jī)床需要攻克。我國(guó)高檔數(shù)控機(jī)床 從建國(guó)初就長(zhǎng)期面臨嚴(yán)峻的“卡脖子”風(fēng)險(xiǎn)，西方國(guó)家的“巴統(tǒng)協(xié)定”及“瓦森納 協(xié)定”等都對(duì)向中國(guó)出售的高端數(shù)控機(jī)床及相關(guān)的數(shù)控系統(tǒng)、功能部件實(shí)行不同程 度的出口管制，機(jī)床制造的關(guān)鍵核心技術(shù)也一直被美國(guó)、德國(guó)、日本等西方發(fā)達(dá)國(guó) 家壟斷。雖然我國(guó)機(jī)床工具行業(yè)在這些年的高速發(fā)展過程中取得了巨大的進(jìn)步，但 仍有大量高端機(jī)床需要攻克。具體來(lái)看，我國(guó)五軸數(shù)控機(jī)床、大型/重型加工中心、臥式加工中心、高度復(fù)合化數(shù) 控機(jī)床、數(shù)控磨床、制齒設(shè)備等各類高端數(shù)控機(jī)床與國(guó)外同行相比還存在較大差距， 未來(lái)還需重點(diǎn)攻關(guān)。

3. 細(xì)分品類機(jī)床市場(chǎng)規(guī)模及變化趨勢(shì)

金屬切削機(jī)床可進(jìn)一步分為車床、磨床、銑床、鉆床、鏜床、齒輪加工機(jī)床、螺紋 加工機(jī)床、刨床、拉床、電加工機(jī)床、切斷機(jī)床和其他機(jī)床 12 類。加工中心是指具 有兩種或兩種以上加工方式（如車銑復(fù)合加工中心）、通過程序能從刀庫(kù)自動(dòng)換刀的 數(shù)控機(jī)床（按是否使用數(shù)控系統(tǒng)可分為數(shù)控機(jī)床和非數(shù)控機(jī)床）。細(xì)分品類金屬切削機(jī)床市場(chǎng)規(guī)模：目前市場(chǎng)對(duì)細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模還未有明確的劃分，2019 年我國(guó)金屬切削機(jī)床消費(fèi)額 141.6 億美元（折合人民幣 976.57 億元），其中車 床作為金屬切削機(jī)床最重要的一大分類，通常在金屬切削機(jī)床中占比約為 20%-35%。根據(jù)中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)以及浙海德曼招股書（2019 年浙海德曼車床營(yíng)收 3.45 億元，在車床行業(yè)市占率 1.43%），預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)車床行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模在 200-250 億元 左右（其中數(shù)控車床市場(chǎng)規(guī)模 100 億元左右）。另外根據(jù)《2020 中國(guó)機(jī)床工具工業(yè) 年鑒》以及中國(guó)海關(guān)進(jìn)出口數(shù)據(jù)，測(cè)算 2019 年磨床市場(chǎng)規(guī)模為 84.50 億元，加工中 心市場(chǎng)規(guī)模 250 億元左右（其中：立式加工中心 130 億元左右，臥式加工中心 80 億 元左右，龍門加工中心和其他加工中心 40 億元左右）。

近幾年以新能源汽車、光伏、風(fēng)電為代表的新興產(chǎn)業(yè)崛起，對(duì)高精、高速、自動(dòng) 化、智能化、復(fù)合化特征的各類機(jī)床需求迅速增加，帶動(dòng)了我國(guó)機(jī)床市場(chǎng)需求結(jié) 構(gòu)發(fā)生巨大變化，除了創(chuàng)造新的設(shè)備需求之外，也加快了制造業(yè)新舊產(chǎn)能的替 換，釋放出與金屬切削機(jī)床相關(guān)的新的需求空間。此外，疫情影響海外機(jī)床進(jìn)口 也加速了我國(guó)機(jī)床國(guó)產(chǎn)替代的進(jìn)程，國(guó)產(chǎn)機(jī)床在近幾年迎來(lái)快速發(fā)展期。整體來(lái)看，目前國(guó)產(chǎn)數(shù)控車床、立式加工中心等機(jī)床產(chǎn)品已經(jīng)具備同國(guó)外同行 同臺(tái)競(jìng)技的實(shí)力，進(jìn)入主動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)階段，市場(chǎng)占有率相對(duì)較高。國(guó)產(chǎn)磨床、制齒 設(shè)備、臥式加工中心、龍門加工中心、各類五軸數(shù)控機(jī)床、高度復(fù)合化數(shù)控機(jī) 床等高端數(shù)控機(jī)床基本被國(guó)外品牌壟斷，國(guó)產(chǎn)品牌占有率較低。

3.1. 數(shù)控車床：市場(chǎng)規(guī)模超 100 億，目前已基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代

車床是機(jī)械制造與修配工廠中使用最廣的一類機(jī)床，在我國(guó)金屬切削機(jī)床產(chǎn)值中占 比大約為 20-35%。車床是主要用車刀對(duì)旋轉(zhuǎn)工件進(jìn)行車削加工的機(jī)床，主要用于 加工軸、盤、套和其他具有回轉(zhuǎn)表面的工件，在車床上還可以用鉆頭、鉸刀、板牙 等進(jìn)行相應(yīng)加工。目前數(shù)控車床是我國(guó)車床行業(yè)的主流產(chǎn)品，國(guó)產(chǎn)數(shù)控車床已實(shí)現(xiàn) 主軸、刀塔、尾座等核心部件的自主生產(chǎn)，具備與國(guó)外同行競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力，性價(jià)比優(yōu) 勢(shì)明顯。車床產(chǎn)銷變化整體與機(jī)床行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)相似。由于車床是使用最為廣泛的機(jī)床品類 之一，需求與下游制造業(yè)景氣高度相關(guān)。2011-2019 年數(shù)控車床行業(yè)產(chǎn)量、產(chǎn)值整體下降，基本與我國(guó)機(jī)床行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)相似。但在市場(chǎng)需求總量下降的同時(shí)，也伴隨 著需求結(jié)構(gòu)升級(jí)的調(diào)整。在 2011-2014 年行業(yè)下行期間，車床數(shù)控化率從 2011 年的 43%提升至 2014 年的 56%（2019 年 65%左右），助力數(shù)控車床產(chǎn)銷總體增長(zhǎng)。此后， 隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，機(jī)床產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度不斷加大，數(shù)控車床行業(yè)也不可避 免地處于下行周期中。

數(shù)控車床進(jìn)口規(guī)模整體下降。近年數(shù)控車床進(jìn)口數(shù)量整體下降，2019 年數(shù)控車床進(jìn) 口數(shù)量只有 2011 年一半左右，但進(jìn)口金額降幅遠(yuǎn)小于數(shù)量降幅，表明我國(guó)對(duì)進(jìn)口高 端數(shù)控車床需求具備韌性，還未實(shí)現(xiàn)完全替代。

國(guó)內(nèi)車床行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈，高端數(shù)控車床進(jìn)口替代持續(xù)推進(jìn)。“十三五”末期與 “十二五”末期相比，國(guó)內(nèi)數(shù)控車床單臺(tái)均價(jià)整體小幅下降，平均價(jià)格在 16-17 萬(wàn) 左右的水平。在當(dāng)前結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)品升級(jí)大背景下，國(guó)產(chǎn)數(shù)控車床均價(jià)小幅下降也 體現(xiàn)了我國(guó)車床行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)仍然相對(duì)激烈。而進(jìn)口數(shù)控車床在數(shù)量、金額均下降的背 景下，均價(jià)仍呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，表明我國(guó)數(shù)控車床在轉(zhuǎn)型升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整上取得了不 錯(cuò)的進(jìn)步，正在逐漸替代進(jìn)口高端數(shù)控車床。

整體來(lái)看，2019 年國(guó)內(nèi)數(shù)控車床市場(chǎng)規(guī)模 107 億元，目前已基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。2019 年國(guó)內(nèi)車床市場(chǎng)規(guī)模 200-250 億元，其中數(shù)控車床市場(chǎng)規(guī)模 107 億元。近年由 于國(guó)內(nèi)持續(xù)淘汰落后產(chǎn)能，中低端數(shù)控車床產(chǎn)銷持續(xù)下降，國(guó)產(chǎn)數(shù)控車床產(chǎn)值已從 2011 年的 141 億元快速下降至 2019 年的 63 億元。同時(shí)，數(shù)控車床進(jìn)口金額下降相 對(duì)較慢，這也導(dǎo)致從產(chǎn)值角度看近年我國(guó)數(shù)控車床進(jìn)口依賴度逐漸提升。

3.2. 磨床：市場(chǎng)規(guī)模超 80 億，主要依賴進(jìn)口

磨床主要用于工件表面精密加工，在金屬切削機(jī)床中產(chǎn)值占比約為 10%左右。磨 床是利用磨具和磨料（如砂輪、砂帶、油石、研磨劑等）對(duì)工件表面進(jìn)行磨削加 工的機(jī)，通過磨削加工，可以使工件的形狀及表面精度、光潔度達(dá)到預(yù)期要 求。根據(jù)用途和采用工藝不同，磨床可以分為平面磨床、外圓磨床、內(nèi)圓磨床、 軋輥磨床、無(wú)心磨床、軸承磨床等，其中以平面磨床使用最為廣泛，但軋輥磨床 和外圓磨床產(chǎn)值占比較高。

2011 年至今國(guó)內(nèi)磨床產(chǎn)銷下降幅度較大。2012 年受歐債危機(jī)、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增 速放緩等因素的影響，我國(guó)機(jī)床工具行業(yè)市場(chǎng)需求總量大幅減少。磨床行業(yè)由 于國(guó)產(chǎn)低端產(chǎn)能占比相對(duì)較大（2011 年國(guó)內(nèi)磨床數(shù)控化率僅為 21.92%），供需 矛盾也相對(duì)突出，到 2019 年國(guó)內(nèi)磨床產(chǎn)量已減少至 2011 年的 1/3 左右。

磨床進(jìn)口結(jié)構(gòu)也在調(diào)整升級(jí)。受市場(chǎng)需求大幅減少影響，2012 年起國(guó)內(nèi)磨床進(jìn)口數(shù) 量以及進(jìn)口金額也持續(xù)減少。但進(jìn)口金額的降幅小于進(jìn)口數(shù)量的降幅，說(shuō)明我國(guó)下 游行業(yè)對(duì)進(jìn)口磨床產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也在調(diào)整升級(jí)。

國(guó)產(chǎn)磨床均價(jià)整體穩(wěn)定，進(jìn)口磨床均價(jià)緩慢提升。2011-2019 年國(guó)產(chǎn)磨床單臺(tái)均價(jià) 整體穩(wěn)定，大約為 15-16 萬(wàn)元左右。進(jìn)口磨床單臺(tái)均價(jià)超 100 萬(wàn)元，且呈緩慢提升 趨勢(shì)，表明隨著我國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，我國(guó)對(duì)進(jìn)口磨床的需求也在向更高端發(fā)展。

整體來(lái)看，2019 年國(guó)內(nèi)磨床市場(chǎng)規(guī)模約為 85 億元，磨床國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程緩慢，進(jìn)口依 賴度維持高位。由于磨削加工對(duì)精度要求相對(duì)較高，國(guó)內(nèi)下游客戶較為依賴進(jìn)口產(chǎn) 品，2011-2019 年國(guó)產(chǎn)磨床與進(jìn)口磨床產(chǎn)銷下降幅度基本一致，我國(guó)磨床國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程 緩慢，進(jìn)口依賴度仍然維持在 80%左右的高水平。

細(xì)分磨床品類來(lái)看，軋輥磨床、無(wú)心磨床、軸承磨床國(guó)產(chǎn)化率相對(duì)較高，其他品類 磨床基本依賴進(jìn)口。2019 年我國(guó)磨床需求結(jié)構(gòu)中，外圓磨床、平面磨床、軸承磨床、 無(wú)心磨床、軋輥磨床、內(nèi)圓磨床需求規(guī)模相對(duì)較大，分別為 17.6、13.0、6.9、5.7、 4.7、4.3 億元，占我國(guó)磨床市場(chǎng)規(guī)模比重超 60%。其中僅軋輥磨床能夠?qū)崿F(xiàn)國(guó)產(chǎn)替 代，無(wú)心磨床和軸承磨床國(guó)產(chǎn)化率相對(duì)較高但也未超過 50%，其他品類磨床基本依 賴進(jìn)口。

3.3. 立式加工中心：市場(chǎng)規(guī)模超 130 億，目前已基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代

立式加工中心定制化程度相對(duì)其他類型機(jī)床低，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，有大量客戶屬 于中小加工企業(yè)，對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化更加敏感，因而在部分年份產(chǎn)銷波動(dòng)較大。立 式加工中心是指主軸與工作臺(tái)垂直的加工中心，適用于加工板類、盤類、模具、小 型殼體等各類零部件，具備結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、占地面積小、功能組合多樣、加工范圍廣、 批量加工效率高等優(yōu)點(diǎn)，廣泛應(yīng)用于各個(gè)行業(yè)的零部件加工。立式加工中心是相對(duì)較容易突破的中高端機(jī)床，目前已基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。立式加 工中心結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、定制化程度相對(duì)其他品類機(jī)床低，是相對(duì)容易突破的中高端產(chǎn)品。在 2012-2016 年我國(guó)機(jī)床產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、行業(yè)產(chǎn)銷整體下降過程中，立式加工中心 由于是率先實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代的機(jī)床品類之一，產(chǎn)銷逆勢(shì)增長(zhǎng)。2016 年后，隨著下游制 造業(yè)機(jī)床需求進(jìn)一步收縮，同時(shí)立式加工中心也已基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，國(guó)內(nèi)立式加 工中心產(chǎn)銷量也開始逐漸下滑。

下游需求收縮以及國(guó)產(chǎn)替代不斷推進(jìn)，立式加工中心進(jìn)口數(shù)量、金額持續(xù)下降。整 體來(lái)看，受我國(guó)機(jī)床供給結(jié)構(gòu)升級(jí)以及下游需求收縮影響，使得以立式加工中心等為代表的中檔機(jī)床進(jìn)口量逐年減少。另外，由于進(jìn)口機(jī)床一般存在半年以上的供貨 周期，進(jìn)口機(jī)床對(duì)市場(chǎng)低點(diǎn)有一定的滯后效應(yīng)，因此立式加工中心進(jìn)口數(shù)量以及金 額呈現(xiàn)較大幅度波動(dòng)。

國(guó)產(chǎn)、進(jìn)口產(chǎn)品均價(jià)方面，國(guó)產(chǎn)立式加工中心產(chǎn)品均價(jià)大約為 25-30 萬(wàn)元左右，近 年由于五軸立式加工中心等高端產(chǎn)品也逐漸取得突破，國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品均價(jià)再次逐步提升。進(jìn)口立式加工中心產(chǎn)品均價(jià)大約為 50 萬(wàn)元左右，在進(jìn)口數(shù)量持續(xù)下降背景下，2019 年進(jìn)口產(chǎn)品均價(jià)有較大幅度提升，主要是因?yàn)槟壳皣?guó)內(nèi)采購(gòu)的大多為較高端產(chǎn)品。

整體來(lái)看，2019 年我國(guó)立式加工中心市場(chǎng)規(guī)模大約為 134 億元，對(duì)進(jìn)口立加產(chǎn)品依 賴度持續(xù)下降，目前已基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。

3.4. 臥式加工中心：市場(chǎng)規(guī)模超 80 億，主要依賴進(jìn)口

臥式加工中心技術(shù)含量高，是數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平的標(biāo)志性產(chǎn)品之一。臥式加工 中心是指主軸與工作臺(tái)平行的加工中心機(jī)床，適用于多工作面、形狀復(fù)雜、精度要 求高的產(chǎn)品的批量生產(chǎn)，在汽車、航空航天、船舶和發(fā)電等行業(yè)被廣泛應(yīng)用。國(guó)產(chǎn) 臥式加工中心在精度、效率、智能化和可靠性等方面與國(guó)際先進(jìn)產(chǎn)品仍有差距，目 前國(guó)內(nèi)高檔臥式加工中心主要依賴進(jìn)口。近年我國(guó)臥式加工中心產(chǎn)銷規(guī)模整體穩(wěn)定。2011-2019 年，受國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷以 及國(guó)內(nèi)機(jī)床行業(yè)需求疲弱影響，我國(guó)臥式加工中心產(chǎn)量、產(chǎn)值整體下降，但近年較 為穩(wěn)定。其中，2012 年國(guó)產(chǎn)臥加產(chǎn)量下降，產(chǎn)值同比增長(zhǎng)約 29%，主要是下游客戶 對(duì)國(guó)產(chǎn)高端臥式加工中心需求增加所致。

臥式加工中心進(jìn)口規(guī)模持續(xù)下降，國(guó)產(chǎn)替代穩(wěn)步推進(jìn)。2011-2019 年，我國(guó)臥式加工 中心進(jìn)口數(shù)量、金額整體下降，尤其是近年進(jìn)口規(guī)模下降幅度大于國(guó)內(nèi)，說(shuō)明在機(jī) 床市場(chǎng)需求總量下降背景下，我國(guó)臥式加工中心國(guó)產(chǎn)替代也在穩(wěn)步推進(jìn)。

受下游產(chǎn)品需求結(jié)構(gòu)變化影響，近年國(guó)產(chǎn)、進(jìn)口臥式加工中心均價(jià)小幅下降。國(guó)內(nèi) 臥式加工中心產(chǎn)品均價(jià) 150-200 萬(wàn)元左右，進(jìn)口產(chǎn)品均價(jià)約 300-350 萬(wàn)元左右。近 年國(guó)產(chǎn)、進(jìn)口臥式加工中心均價(jià)小幅下降，主要是以新能源汽車為代表的新興產(chǎn)業(yè) 對(duì)臥式加工中心產(chǎn)品性能要求變化所致。

2019 年國(guó)內(nèi)臥式加工中心需求規(guī)模約為 80 億元，其中國(guó)產(chǎn)機(jī)床占比 23%。整體來(lái) 看，近年我國(guó)臥式加工中心國(guó)產(chǎn)替代穩(wěn)步推進(jìn)，但進(jìn)度較為緩慢。

3.5. 龍門加工中心：市場(chǎng)規(guī)模 30-50 億，高端產(chǎn)品主要依賴進(jìn)口

龍門加工中心主要用于加工大型工件，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品具備一定競(jìng)爭(zhēng)力。龍門加工中心主 軸與工作臺(tái)垂直，整體是門式結(jié)構(gòu)的大型加工中心，適用于加工大型工件和形狀復(fù) 雜的工件，在航空航天、軍工、高鐵、模具、船舶、汽車等領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。“十五” 以來(lái)，隨著我國(guó)軍工、航空航天、船舶、能源等產(chǎn)業(yè)對(duì)大型、重型機(jī)床需求日益增 加，國(guó)內(nèi)企業(yè)紛紛通過引進(jìn)技術(shù)、合作生產(chǎn)等方式研發(fā)生產(chǎn)各類型龍門加工中心， 國(guó)內(nèi)龍門產(chǎn)品在結(jié)構(gòu)性能、技術(shù)水平、產(chǎn)品質(zhì)量等方面都取得較大進(jìn)步，部分產(chǎn)品 具備一定市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。近年市場(chǎng)對(duì)中低端龍門加工中心需求逐漸飽和，國(guó)產(chǎn)龍門加工中心產(chǎn)量、產(chǎn)值逐漸 下降。2012-2015 年，在國(guó)內(nèi)機(jī)床行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)初期，由于大型、重型機(jī)床市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) 相對(duì)較小，國(guó)內(nèi)機(jī)床廠家紛紛轉(zhuǎn)向研發(fā)生產(chǎn)相關(guān)機(jī)床產(chǎn)品，使得國(guó)內(nèi)產(chǎn)品順利在中 低端市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代。2015 年后，隨著國(guó)內(nèi)大型、重型機(jī)床產(chǎn)能飽和，在機(jī)床 市場(chǎng)需求持續(xù)萎縮背景下，國(guó)內(nèi)龍門加工中心產(chǎn)量、產(chǎn)值也開始逐步下降。

中小型、個(gè)性化龍門產(chǎn)品需求日益增多，國(guó)內(nèi)企業(yè)在新品開發(fā)以及產(chǎn)品性能等方面 的差距使得龍門進(jìn)口數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)。近年隨著新能源、自動(dòng)化等新興行業(yè)的發(fā)展， 使得國(guó)內(nèi)對(duì)中小型、個(gè)性化龍門加工中心的需求日益增多，這也對(duì)機(jī)床企業(yè)提出了 更高的設(shè)計(jì)加工和制造要求。國(guó)產(chǎn)龍門與國(guó)外產(chǎn)品在結(jié)構(gòu)、技術(shù)方面差異不大，但 國(guó)內(nèi)企業(yè)在新品開發(fā)、制造工藝、精度和穩(wěn)定性等方面與國(guó)外廠家仍存在較大的差 距，也使得近年我國(guó)龍門加工中心進(jìn)口數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)。

國(guó)產(chǎn)、進(jìn)口產(chǎn)品均價(jià)方面，進(jìn)口產(chǎn)品均價(jià)持續(xù)下降也一定程度上反映了國(guó)內(nèi)龍門需 求結(jié)構(gòu)的變化，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品均價(jià)持續(xù)增長(zhǎng)則說(shuō)明我國(guó)龍門加工中心正逐步向高端發(fā)展。

整體來(lái)看，2019 年國(guó)內(nèi)龍門加工中心市場(chǎng)規(guī)模接近 40 億，部分國(guó)產(chǎn)龍門加工中心 產(chǎn)品技術(shù)相對(duì)成熟，已具備一定市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，但定制化、高精高速等高端龍門加工 中心主要進(jìn)口歐洲、日本等地區(qū)的局面還未改善。

4. 產(chǎn)業(yè)鏈：中高端機(jī)床數(shù)控系統(tǒng)及功能部件自主化率仍較低

機(jī)床行業(yè)上游主要供應(yīng)鑄件、鈑焊件、精密件、功能部件、數(shù)控系統(tǒng)、電氣元件等。下游客戶包括汽車行業(yè)、傳統(tǒng)機(jī)械工業(yè)、模具行業(yè)、工程機(jī)械、電力設(shè)備、軌道交 通、船舶制造、航空航天、石油化工、電子信息技術(shù)工業(yè)以及其它加工工業(yè)。

鑄件：機(jī)床底座、床身等基礎(chǔ)大件使用鑄件，鑄件屬于中間加工成品，產(chǎn)品價(jià) 格主要是在原材料生鐵和廢鋼的基礎(chǔ)上加上一定的加工費(fèi)。對(duì)于高端鑄件，配 方、材質(zhì)、外觀、性能等均會(huì)影響價(jià)格。

鈑焊件：鈑焊件是以冷加工工藝對(duì)鋼板、鋁板等金屬板材進(jìn)行加工，形成符合 精度要求、功能要求的形狀和尺寸，用于焊接機(jī)身起內(nèi)外防護(hù)作用。同時(shí)組成 功能部件的刀庫(kù)支架、直角頭支架以及出水系統(tǒng)、排屑系統(tǒng)等也使用鈑焊件。

精密件和功能部件：精密件主要包括主軸單元和絲杠、導(dǎo)軌、軸承等傳動(dòng)部件 等。功能部件主要包括數(shù)控回轉(zhuǎn)臺(tái)、刀庫(kù)、機(jī)械手、齒輪箱、銑頭、刀架等。目前國(guó)產(chǎn)中高端機(jī)床精密件和功能部件主要來(lái)自日本、德國(guó)等地區(qū)，部分采購(gòu) 于國(guó)內(nèi)企業(yè)或自制。

數(shù)控系統(tǒng)：數(shù)控系統(tǒng)用于數(shù)控機(jī)床，也可用于原有機(jī)床的系統(tǒng)升級(jí)和改造，主 要包括控制裝置、驅(qū)動(dòng)裝置和檢測(cè)裝置。目前我國(guó)大型機(jī)床生產(chǎn)商主要從日本、 德國(guó)等技術(shù)成熟的國(guó)家采購(gòu)數(shù)控系統(tǒng)。中高檔數(shù)控機(jī)床常用數(shù)控系統(tǒng)品牌包括 日本發(fā)那科、德國(guó)西門子、日本三菱、德國(guó)海德漢等。

從成本結(jié)構(gòu)來(lái)看：在機(jī)床生產(chǎn)過程中，原材料成本占比最高，為 73.9%，其次是人 工、折舊與其他制造費(fèi)用，分別占比 11.9%、7.9%和 6.4%。而在原材料成本的進(jìn)一 步拆分中,由鑄件加工而成的底座床身等結(jié)構(gòu)件占比最大，通常在 30%-40%左右，價(jià) 格受鋼材影響較大；其次是數(shù)控系統(tǒng)占比 22%；由絲杠導(dǎo)軌等傳動(dòng)機(jī)械以及輔助動(dòng) 力系統(tǒng)等組成的傳動(dòng)系統(tǒng)占比 20%；高速主軸和電機(jī)等組成的驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)占比 13%；刀 庫(kù)、刀塔等占比 5%；光柵尺占比 2%。通常具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，在進(jìn)行原材料采購(gòu) 時(shí)能夠享受到和采購(gòu)規(guī)模對(duì)應(yīng)的折扣優(yōu)惠，能有效增加公司毛利率。

從上游市場(chǎng)來(lái)看，對(duì)機(jī)床行業(yè)影響較大的主要有鋼鐵、數(shù)控系統(tǒng)和功能部件三大類。目前國(guó)內(nèi)數(shù)控機(jī)床企業(yè)普遍存在數(shù)控系統(tǒng)以及核心部件外購(gòu)情形，原因是國(guó)內(nèi)工業(yè) 技術(shù)基礎(chǔ)較差，同時(shí)國(guó)產(chǎn)機(jī)床企業(yè)都比較小，難以發(fā)揮規(guī)模效益優(yōu)勢(shì)進(jìn)行自主研發(fā)， 大量部件外購(gòu)也是行業(yè)主要的生產(chǎn)模式。

（1）鋼材鑄件整體對(duì)外依存度較低

目前我國(guó)鋼材行業(yè)產(chǎn)能充足，鑄件產(chǎn)量穩(wěn)居世界第一。自 2000 年以來(lái)，我國(guó)一直保 持世界第一鑄件生產(chǎn)大國(guó)的地位，整體來(lái)看行業(yè)產(chǎn)能充足。大部分國(guó)內(nèi)機(jī)床公司選擇將鑄件及毛坯件的粗加工、半精加工等非核心工序進(jìn)行外協(xié)加工，這是對(duì)機(jī)床行 業(yè)有利的一個(gè)因素。但需要注意的是，我國(guó)鑄件產(chǎn)能結(jié)構(gòu)中包含大量的小型鑄造廠， 拖累了我國(guó)鑄造行業(yè)的整體產(chǎn)能質(zhì)量。國(guó)內(nèi)鑄造行業(yè)整體呈現(xiàn)大而不強(qiáng)的局面，行 業(yè)集中度較低，尚處于充分競(jìng)爭(zhēng)階段。從單位企業(yè)平均鑄件產(chǎn)量來(lái)看，我國(guó)要低于 發(fā)達(dá)國(guó)家甚至不如印度等其他新興經(jīng)濟(jì)體，應(yīng)用于中高端機(jī)床部件的多種特鋼材料 仍需進(jìn)口，同時(shí)在熔煉、回火、退火、淬火等基礎(chǔ)材料熱處理技術(shù)也還有待提升。

（2）中高端數(shù)控系統(tǒng)依賴進(jìn)口

數(shù)控系統(tǒng)行業(yè)專業(yè)化分工，市場(chǎng)集中度高，我國(guó)中高端數(shù)控系統(tǒng)市場(chǎng)被國(guó)外企業(yè)占 據(jù)。在當(dāng)前機(jī)床行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈分工中，數(shù)控系統(tǒng)呈現(xiàn)專業(yè)化以及高度集中化的特點(diǎn)， 全球市場(chǎng)主要由日本發(fā)那科、三菱以及德國(guó)西門子、海德漢等少數(shù)企業(yè)壟斷。目前 國(guó)內(nèi) 70%以上的數(shù)控機(jī)床的數(shù)控系統(tǒng)使用進(jìn)口產(chǎn)品，其中發(fā)那科、三菱、西門子三 大龍頭 2020 年合計(jì)市場(chǎng)份額就達(dá) 65%，廣州數(shù)控憑借中低端車床數(shù)控系統(tǒng)躋身國(guó) 內(nèi)市場(chǎng)前列。此外，國(guó)內(nèi)機(jī)床終端客戶在產(chǎn)品配套的數(shù)控系統(tǒng)的選擇上也有偏好， 中高端機(jī)床終端用戶更愿意購(gòu)買使用發(fā)那科等國(guó)外數(shù)控系統(tǒng)的機(jī)床產(chǎn)品。

（3）中高端機(jī)床功能部件進(jìn)口依賴度高

國(guó)際第一梯隊(duì)機(jī)床企業(yè)為保證機(jī)床質(zhì)量會(huì)自產(chǎn)部分核心功能部件，我國(guó)則主要依賴 外采。由于機(jī)床核心零部件的質(zhì)量會(huì)直接影響到機(jī)床的性能水平（例如鑄件性能和 質(zhì)量直接影響設(shè)備的運(yùn)行水平和可靠性；絲杠導(dǎo)軌和伺服電機(jī)會(huì)直接影響到機(jī)床運(yùn) 動(dòng)精度；數(shù)控系統(tǒng)以及傳感器等則直接影響到機(jī)床制造的精度、效率、可靠度以及 維護(hù)成本），同時(shí)外部采購(gòu)的功能部件主要為標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，與機(jī)床整機(jī)可能存在匹配度 較差從而影響機(jī)床性能的問題，因此國(guó)際第一梯隊(duì)機(jī)床通常選擇自制部分零部件。一般主要集中在鑄件、鈑金件等基礎(chǔ)大件，以及傳動(dòng)系統(tǒng)、功能部件、電氣元件等 一類或幾類，但因涉及門類眾多，無(wú)法做到全面覆蓋，各自側(cè)重不同。如德馬吉森 精機(jī)注重鑄件、鈑焊件、傳動(dòng)系統(tǒng)部件的自主開發(fā)生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)機(jī)床企業(yè)大部分核心 部件則以進(jìn)口為主，這也是制約我國(guó)數(shù)控機(jī)床行業(yè)整體技術(shù)水平快速提升的原因之 一。

工業(yè)基礎(chǔ)薄弱產(chǎn)業(yè)鏈短板突出，中高端機(jī)床關(guān)鍵配套件發(fā)展滯后仍然依賴進(jìn)口。功 能部件產(chǎn)業(yè)發(fā)展的滯后已成為數(shù)控機(jī)床發(fā)展中公認(rèn)的瓶頸，目前國(guó)產(chǎn)可替代的核心 部件已經(jīng)逐漸發(fā)展成熟，部分主機(jī)廠已逐步使用國(guó)產(chǎn)核心部件進(jìn)行境外品牌替代。但由于技術(shù)水平仍存在一定差距，若全部采用國(guó)產(chǎn)核心部件，對(duì)于主機(jī)廠而言，其 高端數(shù)控機(jī)床的精度水平、精度的穩(wěn)定性、精度的保持性都會(huì)受到影響，進(jìn)而影響 高端數(shù)控機(jī)床的銷售情況，因此目前我國(guó)的中高端機(jī)床關(guān)鍵配套部件主要依賴進(jìn)口。2019 年我國(guó)功能部件產(chǎn)值 13.7 億元，從細(xì)分結(jié)構(gòu)上看，產(chǎn)值占比最高的是數(shù)控機(jī)床 功能部件生產(chǎn)產(chǎn)值 7.7 億元，其中滾珠絲杠副產(chǎn)值 2.7 億元、滾動(dòng)導(dǎo)軌副和直線導(dǎo) 軌副產(chǎn)值 1.8 億元、電主軸和機(jī)械主軸產(chǎn)值 1 億元。而進(jìn)口方面，2019 年我國(guó)功能 部件進(jìn)口總額達(dá) 15.3 億美元，其中，機(jī)床零部件進(jìn)口額 9.0 億美元（折合人民幣 62.41 億元），進(jìn)口規(guī)模是國(guó)產(chǎn)配套零部件產(chǎn)值的 8.1 倍。

5. 多因素驅(qū)動(dòng)，國(guó)產(chǎn)機(jī)床有望迎來(lái)新一輪上行周期

自2020年以來(lái)，中央和地方各級(jí)政府密集出臺(tái)了多項(xiàng)刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策措施， 我國(guó)機(jī)床工具行業(yè) 2020 年下半年開始走出下行通道，復(fù)蘇趨勢(shì)明顯。同時(shí)，受 全球疫情影響，海外機(jī)床企業(yè)供應(yīng)鏈?zhǔn)茏瑁瑢?dǎo)致國(guó)內(nèi)企業(yè)購(gòu)買海外設(shè)備交期延 長(zhǎng)、售后服務(wù)也難以實(shí)現(xiàn)，也給了國(guó)內(nèi)機(jī)床進(jìn)入下游企業(yè)的機(jī)會(huì)。在存量替換周 期以及下游產(chǎn)業(yè)升級(jí)數(shù)控化率提升的背景下，國(guó)產(chǎn)機(jī)床行業(yè)近十年的下行走勢(shì) 有望扭轉(zhuǎn)，迎來(lái)新一輪上行周期。

5.1. 需求端

我國(guó)是全球第一制造業(yè)大國(guó)，出口景氣疊加內(nèi)需消費(fèi)復(fù)蘇，帶動(dòng)制造業(yè)投資高速增 長(zhǎng)。2004-2020 年我國(guó)制造業(yè)產(chǎn)值年均復(fù)合增速 12.05%，占全球制造業(yè)比重也從 7.53% 上升到 28.37%，已連續(xù)多年成為全球第一制造業(yè)大國(guó)。出口方面，2021 年以來(lái)，受 到海外疫情和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拉動(dòng)，國(guó)內(nèi)中間品制造業(yè)、專用和通用設(shè)備等出口強(qiáng)勁， 成為投資增長(zhǎng)的最重要?jiǎng)恿Α?nèi)需方面，2020 年以來(lái)國(guó)內(nèi)居民收入呈現(xiàn)恢復(fù)式增長(zhǎng)， 帶動(dòng)下游消費(fèi)制造業(yè)投資增長(zhǎng)，2022 年 1~9 月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng) 10.10%。預(yù)計(jì)后續(xù)隨著國(guó)內(nèi)疫情防控政策放松，以及相關(guān)經(jīng)濟(jì)刺激政策生效，下游客戶對(duì)機(jī) 床等專用和通用設(shè)備的需求也將增加。

目前正值機(jī)床 8-10 年更新替換周期，下游機(jī)床更新替換需求有望增加。2000-2011 年國(guó)內(nèi)金屬切削機(jī)床產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，并在 2011 年達(dá)到歷史最高的 88.68 萬(wàn)臺(tái)。通常 機(jī)床的設(shè)計(jì)使用壽命約為 8-10 年，經(jīng)歷多年高強(qiáng)度使用后，加工精度和穩(wěn)定性均會(huì) 出現(xiàn)下降，同時(shí)許多傳統(tǒng)機(jī)床也無(wú)法適應(yīng)當(dāng)前高速、高精、高效的加工需求。雖然 機(jī)床的更新替換受多種因素影響，但若按傳統(tǒng)的 8-10 年使用壽命計(jì)算，目前正值新 一輪機(jī)床更新替換需求釋放的高峰，尤其是目前我國(guó)很多傳統(tǒng)機(jī)床處于超期服役狀 態(tài)，隨著行業(yè)景氣度提升，更新替換需求有望得到進(jìn)一步釋放。

制造業(yè)升級(jí)促進(jìn)機(jī)床數(shù)控化率提升，加快存量機(jī)床更新迭代。目前我國(guó)機(jī)床數(shù)控化 率僅為 45%左右，遠(yuǎn)低于日本、歐美地區(qū)制造業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家水平。同時(shí)，隨著自動(dòng)化、 新能源汽車、航空航天、模具等下游行業(yè)的發(fā)展，對(duì)于機(jī)床的性能要求也產(chǎn)生了一 些變化，也加快了存量機(jī)床的迭代升級(jí)。例如，傳統(tǒng)燃油車對(duì)于機(jī)床的精度性能要 求相對(duì)較高，但新能源車則對(duì)機(jī)床智能化、高效率、降成本等方面有較高要求。

全球疫情影響進(jìn)口機(jī)床交付及售后服務(wù)，國(guó)產(chǎn)機(jī)床面臨較好發(fā)展機(jī)遇，我國(guó)金屬切 削機(jī)床貿(mào)易逆差有望縮小。2021 年我國(guó)金屬切削機(jī)床進(jìn)口額 62.4 億美元，同比增 長(zhǎng) 27.35%，出口額 36.5 億美元，同比增長(zhǎng) 32.73%，從貿(mào)易差額上看，金屬切削機(jī) 床貿(mào)易逆差較大為 25.9 億美元，而金屬成形機(jī)床為順差 4.5 億美元。受全球疫情影 響，進(jìn)口機(jī)床在訂單交付、技術(shù)及售后人員的流動(dòng)與服務(wù)方面受阻，使得國(guó)產(chǎn)機(jī)床 獲得了國(guó)內(nèi)下游客戶更多的試用機(jī)會(huì)，正面臨較好的進(jìn)口替代機(jī)遇，未來(lái)我國(guó)金屬 切削機(jī)床貿(mào)易逆差有望進(jìn)一步縮小。

國(guó)產(chǎn)機(jī)床在發(fā)展中國(guó)家性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出，國(guó)產(chǎn)機(jī)床出海潛力巨大。2021 年我國(guó)金屬 切削機(jī)床出口 36.5 億美元，同比增長(zhǎng) 32.7%。雖然目前國(guó)產(chǎn)機(jī)床暢銷日本、歐美等 機(jī)床產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的地區(qū)難度相對(duì)較大，但在部分發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯。近年國(guó)產(chǎn)機(jī)床在越南、印度、土耳其、墨西哥等地的銷售增長(zhǎng)迅速（以中低端機(jī)床 為主，出口均價(jià)僅為 0.03 萬(wàn)美元左右），隨著國(guó)內(nèi)機(jī)床企業(yè)紛紛加大海外渠道布局 力度，國(guó)產(chǎn)機(jī)床出海潛力巨大。

5.2. 供給端

機(jī)床國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)，中低端機(jī)床基本實(shí)現(xiàn)自給，高端機(jī)床還有廣闊替代空間。2010-2021 年我國(guó)機(jī)床行業(yè)進(jìn)口金額以及進(jìn)口依賴度整體下降，2021 年國(guó)內(nèi)機(jī)床消 費(fèi)額 277.6 億美元、進(jìn)口金額 74.6 億美元，進(jìn)口依賴度 26.87%，較 2010 年的 33.08% 下降明顯。但需要注意的是，目前實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代的主要是中低端機(jī)床產(chǎn)品，高端機(jī) 床依然主要依賴進(jìn)口，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)度緩慢。目前我國(guó)高端機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率僅不到10%， 整體替代空間廣闊。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)過程中“國(guó)退民進(jìn)”，民營(yíng)機(jī)床接力國(guó)企成為國(guó)產(chǎn)替代生力軍。在 近十年的機(jī)床產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)過程中，國(guó)有機(jī)床企業(yè)因產(chǎn)值連年遞減，經(jīng)營(yíng)情況 較差。外資企業(yè)銷售規(guī)模則在國(guó)產(chǎn)替代大背景下整體下滑。國(guó)內(nèi)民營(yíng)機(jī)床企業(yè)由于 沒有歷史包袱，設(shè)立之初期便定位中高端產(chǎn)品，在近十年行業(yè)下行周期中營(yíng)收逆勢(shì) 增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大，成為實(shí)現(xiàn)我國(guó)機(jī)床國(guó)產(chǎn)替代的生力軍。近年也是民營(yíng)機(jī) 床企業(yè)上市高峰期，通過上市募資投建新產(chǎn)能以及加大產(chǎn)品研發(fā)投入，也進(jìn)一步鞏 固了行業(yè)地位。

機(jī)床作為“工業(yè)母機(jī)”受國(guó)家高度關(guān)注，出臺(tái)相關(guān)政策支撐行業(yè)快速發(fā)展。機(jī)床作 為“工業(yè)母機(jī)”，是智能制造裝備的重要基礎(chǔ)，其發(fā)展水平高低是我國(guó)從制造大國(guó)到 制造強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵指標(biāo)。當(dāng)前，國(guó)家及各地方政府對(duì)智能裝備、數(shù)控機(jī)床等產(chǎn)業(yè) 都表現(xiàn)出高度的重視，制定并實(shí)施了一系列促進(jìn)行業(yè)發(fā)展的法規(guī)及產(chǎn)業(yè)政策。

數(shù)控系統(tǒng)、功能部件等已初具規(guī)模，為行業(yè)發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)保障。雖然目前我國(guó)中高 檔數(shù)控系統(tǒng)以及主軸、絲杠、導(dǎo)軌等零部件主要依賴進(jìn)口，但國(guó)內(nèi)機(jī)床工具產(chǎn)業(yè)在 中低端機(jī)床零部件的國(guó)產(chǎn)化方面已經(jīng)取得較大成效，對(duì)未來(lái)我國(guó)機(jī)床工業(yè)的發(fā)展形 成強(qiáng)有力支撐。根據(jù)《中國(guó)制造 2025》重點(diǎn)領(lǐng)域技術(shù)路線圖，2020 年國(guó)產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)型、 智能型數(shù)控系統(tǒng)國(guó)內(nèi)市占率已分別達(dá)到 60%、10%，主軸、絲杠、導(dǎo)軌等功能部件 國(guó)內(nèi)市占率 50%左右。預(yù)計(jì)到 2025 年，標(biāo)準(zhǔn)型、智能型數(shù)控系統(tǒng)國(guó)內(nèi)市占率將分 別達(dá)到 80%、30%。主軸、絲杠、導(dǎo)軌等中高檔功能部件國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到 80%。

6. 整機(jī)重點(diǎn)公司分析

6.1. 海天精工

國(guó)內(nèi)民營(yíng)機(jī)床龍頭，龍門加工中心產(chǎn)品得到下游客戶廣泛認(rèn)可。海天精工成立于 2002 年，2016 年掛牌上市，主要產(chǎn)品包含龍門加工中心、立式加工中心、臥式加工 中心、數(shù)控車床等，廣泛應(yīng)用于航空航天、汽車、模具制造、工程機(jī)械、通用制造 等行業(yè)。公司成立以來(lái)一直致力于高端數(shù)控機(jī)床的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是目前國(guó)內(nèi) 通用機(jī)床銷售收入最高的民營(yíng)企業(yè)，龍門加工中心產(chǎn)品得到下游客戶高度認(rèn)可。

大型機(jī)床穩(wěn)定增長(zhǎng)，中小機(jī)型快速放量。公司中大型龍門加工中心行業(yè)領(lǐng)先，市場(chǎng) 占有率連續(xù)多年保持國(guó)內(nèi)細(xì)分品類第一。近年公司大型機(jī)床產(chǎn)銷穩(wěn)定增長(zhǎng)，保持行 業(yè)領(lǐng)先地位，同時(shí)產(chǎn)品多元化戰(zhàn)略也開始見效，立式加工中心等中小機(jī)型機(jī)床快速 上量，收入占比迅速提高。

航空航天、軍工領(lǐng)域銷售占比達(dá) 20%，主要下游行業(yè)景氣延續(xù)。公司以龍門加工中 心起家，產(chǎn)品技術(shù)水平、開發(fā)設(shè)計(jì)和應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)、制造經(jīng)驗(yàn)行業(yè)領(lǐng)先，目前已具備較 好的品牌效應(yīng)。中大型龍門加工中心主要用于加工大型零部件，下游包括航空航天、 風(fēng)電、船舶軍工、工程機(jī)械等。2020 年公司在航空航天、軍工領(lǐng)域銷售占比高達(dá) 20%， 銷售規(guī)模國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。此外，公司在近年景氣度相對(duì)較高的新能源車和模具行業(yè)銷售 占比也分別達(dá)到 10%。在目前機(jī)床國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)背景下，公司下游主要行業(yè)景 氣度相對(duì)其他傳統(tǒng)制造業(yè)較高，隨著公司規(guī)模擴(kuò)張競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，公司長(zhǎng)期成長(zhǎng) 可期。

綜合競(jìng)爭(zhēng)能力突出，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)優(yōu)異。近年隨著產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)大、產(chǎn)能利用率 迅速提升，公司營(yíng)收利潤(rùn)迅速增長(zhǎng)。2016-2021 年公司營(yíng)收 CAGR 為 22.05%，歸母 凈利潤(rùn) CAGR 達(dá) 42.56%。盈利能力方面，公司費(fèi)用控制良好，近年凈利率持續(xù)提 高，ROE、ROA 水平處于行業(yè)較高水平，同時(shí)在現(xiàn)金流等方面表現(xiàn)優(yōu)秀，綜合競(jìng)爭(zhēng) 優(yōu)勢(shì)明顯。

6.2. 紐威數(shù)控

國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)控機(jī)床領(lǐng)先企業(yè)，產(chǎn)品系列齊全致力于提供全套切削技術(shù)解決方案。紐威數(shù)控前身蘇州紐威機(jī)械，是從事工業(yè)閥門業(yè)務(wù)的紐威股份的兄弟公司，2006 年紐威機(jī)床研究院成立標(biāo)志公司開始進(jìn)入通用機(jī)床制造領(lǐng)域。公司自設(shè)立以來(lái)一直致 力于中高檔數(shù)控機(jī)床的生產(chǎn)銷售以及提供全套切削技術(shù)解決方案，產(chǎn)品系列齊全， 擁有 7 大系列 200 多種型號(hào)機(jī)床產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于汽車、工程機(jī)械、模具、閥門、 自動(dòng)化裝備、航空、通用設(shè)備等行業(yè)，目前已在 40 多個(gè)國(guó)家建立銷售網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)品出 口近 60 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，通用制造和汽車行業(yè)銷售占比最高。2020 年公司下游客戶結(jié)構(gòu) 中，通用設(shè)備行業(yè)占比 38.54%，產(chǎn)品主要用于鑄件、鈑金件、齒輪、軸承、緊固件 等各種通用基礎(chǔ)零部件的加工；汽車行業(yè)占比 21.67%，工程機(jī)械行業(yè)占比 7.74%；模具行業(yè)占比 4.11%。

產(chǎn)品以中大型機(jī)床為主，大型加工中心和臥式數(shù)控機(jī)床貢獻(xiàn)近 70%收入。按照產(chǎn)品 規(guī)格、行程及主軸方向，公司產(chǎn)品可分為大型加工中心（主要為龍門加工中心和大 型鏜銑床）、臥式數(shù)控機(jī)床（主要為臥式加工中心和臥式車床）和立式數(shù)控機(jī)床（主 要為立式加工中心和立式車床），2021 年大型加工中心和臥式數(shù)控機(jī)床銷售占比達(dá) 68.39%，立式數(shù)控機(jī)床由于立式加工中心市場(chǎng)需求下降收入占比有所萎縮。

部分機(jī)床技術(shù)實(shí)力已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。公司在我國(guó)數(shù)控金屬切削 機(jī)床細(xì)分行業(yè)排名前列，部分高端機(jī)床產(chǎn)品技術(shù)已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，例如高效型 臥式加工中心具備高性能、高效率的特點(diǎn)，主要應(yīng)用于發(fā)動(dòng)機(jī)缸體、缸蓋、減速箱 殼體、自動(dòng)生產(chǎn)線加工等行業(yè)。產(chǎn)品已成功進(jìn)入國(guó)內(nèi)大型內(nèi)燃機(jī)龍頭企業(yè)，并實(shí)現(xiàn) 發(fā)動(dòng)機(jī)缸體缸蓋的量產(chǎn)，打破了該領(lǐng)域一直被國(guó)外廠家壟斷的局面。

營(yíng)收利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，盈利能力不斷提高。近年公司營(yíng)收利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入從 2017 年的 6.36 億元增長(zhǎng)至 17.13 億元，CAGR 為 17.13%；歸母凈利潤(rùn)從 2017 年的 0.21 億元增長(zhǎng)至 2021 年的 1.69 億元，CAGR 高達(dá) 68.43%。由于產(chǎn)銷規(guī)模不斷擴(kuò)大， 產(chǎn)能利用率持續(xù)提高，公司規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，各項(xiàng)費(fèi)用率持續(xù)下降，盈利能力不斷提 高。

6.3. 國(guó)盛智科

結(jié)構(gòu)件起家，縱向一體化發(fā)展的智能制造解決方案提供商。國(guó)盛智科成立于 1999 年， 早期主要是為赫斯基、德馬吉森精機(jī)等國(guó)內(nèi)外數(shù)控機(jī)床廠商進(jìn)行精密鈑焊件和鑄件等裝備部件的定制化研發(fā)生產(chǎn)，此后逐漸過渡到機(jī)床本體的制造。公司在進(jìn)行裝備 部件以及機(jī)床 OEM 生產(chǎn)的同時(shí)，也為后續(xù)向數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。目 前，公司已形成鑄件和精密鈑焊件、數(shù)控機(jī)床、智能自動(dòng)化生產(chǎn)線為主的三大系列 產(chǎn)品。

數(shù)控機(jī)床相關(guān)產(chǎn)品已成為公司核心業(yè)務(wù)，高檔數(shù)控機(jī)床收入占比持續(xù)提升。目前公 司已形成數(shù)控機(jī)床及自動(dòng)化生產(chǎn)線為主、裝備部件為輔的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，數(shù)控機(jī)床相關(guān) 產(chǎn)品收入占比超 80%。公司數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品可拆分為高檔數(shù)控機(jī)床（主要包括五軸聯(lián) 動(dòng)數(shù)控加工中心、五面體龍門、臥式鏜銑加工中心、大型龍門、精密臥加、車銑復(fù) 合加工中心等）和中檔數(shù)控機(jī)床（主要包括立加、小型龍門、數(shù)控車床等），近年公 司致力于高檔數(shù)控機(jī)床的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，高檔機(jī)床銷售占比持續(xù)提升，2021 年 公司高檔機(jī)床收入占比已達(dá) 39.16%。

公司數(shù)控機(jī)床下游應(yīng)用廣泛，模具行業(yè)產(chǎn)品、渠道優(yōu)勢(shì)明顯。公司數(shù)控機(jī)床下游應(yīng) 用領(lǐng)域?yàn)闄C(jī)械設(shè)備、模具、汽車、工業(yè)閥門、石油化工等行業(yè)，2019 年公司在模具 領(lǐng)域收入占比為 24.35%，較同業(yè)可比公司較高。主要是因?yàn)?2011-2015 年公司在進(jìn) 行機(jī)床 OEM 生產(chǎn)銷售時(shí)臺(tái)州區(qū)域客戶為重要服務(wù)群體，隨著公司業(yè)務(wù)由機(jī)床本體 向數(shù)控機(jī)床發(fā)展，公司也逐漸將臺(tái)州區(qū)域客戶發(fā)展為渠道經(jīng)銷商。臺(tái)州作為中國(guó)“模 具之都”，模具產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)，客戶需求也進(jìn)一步反饋至公司產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)與渠道建設(shè)， 模具行業(yè)也逐漸發(fā)展成公司優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域。

營(yíng)收規(guī)模不斷擴(kuò)大，盈利能力企穩(wěn)回升。2017-2021 年，公司營(yíng)業(yè)收入 CAGR 為 18.02%，歸母凈利潤(rùn) CAGR 為 21.10%。利潤(rùn)率方面，2017-2021 年毛利率略有下降， 主要是公司將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移至數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)，毛利率較高的裝備零部件業(yè)務(wù)占比下 降所致（2017 年裝備零部件毛利率 40.01%，收入占比 40.43%）；凈利率企穩(wěn)回升， 主要是隨著數(shù)控機(jī)床產(chǎn)銷規(guī)模不斷擴(kuò)大，規(guī)模效應(yīng)下公司費(fèi)用率整體下降。

6.4. 創(chuàng)世紀(jì)

原主營(yíng) 3C 精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)，目前是 3C 及立式加工中心細(xì)分領(lǐng)域龍頭。公司前身 東莞勁勝塑膠制品有限公司，2010年5月掛牌上市，成為東莞首家創(chuàng)業(yè)板上市公司。2013 年 8 月正式投產(chǎn)消費(fèi)電子產(chǎn)品金屬精密結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目，全面進(jìn)軍金屬結(jié)構(gòu)件領(lǐng) 域。2015 年 11 月公司收購(gòu)深圳創(chuàng)世紀(jì) 100%股權(quán)，進(jìn)入高端數(shù)控機(jī)床行業(yè)。2017 年 公司 3C 領(lǐng)域數(shù)控機(jī)床銷量已位居全國(guó)前列，2018 年由于國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行，人力 成本和融資難度上升，以及大客戶三星轉(zhuǎn)移消費(fèi)電子業(yè)務(wù)到東南亞，公司經(jīng)歷 28.66 億元巨虧，之后開始整合剝離消費(fèi)電子產(chǎn)品金屬結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)。目前公司精密結(jié)構(gòu)件 業(yè)務(wù)整合剝離基本完成，高端智能裝備業(yè)務(wù)成為公司核心業(yè)務(wù)。

歷史問題出清，公司開啟發(fā)展新紀(jì)元。2020 年底公司消費(fèi)電子產(chǎn)品精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù) 就已基本剝離完畢：①資產(chǎn)端：剩余固定資產(chǎn) 1.58 億，應(yīng)收賬款 1.38 億，長(zhǎng)期股權(quán) 投資 0.19 億元以及存貨 0.13 億元。剩余資產(chǎn)基本都屬于有盈利能力，或已足額計(jì) 提減值、或預(yù)計(jì)可變現(xiàn)凈值高于成本的資產(chǎn)，資產(chǎn)占比較小且未來(lái)將持續(xù)減少，對(duì) 公司整體將不構(gòu)成顯著影響；②人員端：截至 2020 年底公司精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)相關(guān)的 員工人數(shù)為 44 人（2018 年底為 9503 人），占公司總?cè)藬?shù)的比例約為 1.84%，剩余 人員公司也將在合法合規(guī)基礎(chǔ)上繼續(xù)推進(jìn)轉(zhuǎn)移與安置；③業(yè)務(wù)層面：2021 年后公司 不再專門從事精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)。

公司機(jī)床按應(yīng)用領(lǐng)域可分為 3C 機(jī)床和通用機(jī)床兩個(gè)方向。在 3c 領(lǐng)域，公司產(chǎn)品銷 量和市場(chǎng)份額排名行業(yè)前列，2021 年 3C 鉆攻機(jī)出貨量超 10000 臺(tái)，累計(jì)出貨量已 超 80000 臺(tái)，行業(yè)地位領(lǐng)先，目前已進(jìn)入替代發(fā)那科、兄弟公司等國(guó)際一線巨頭的 階段。公司通用機(jī)床業(yè)務(wù)立足于中高端數(shù)控機(jī)床，2021 年出貨約 15000 萬(wàn)臺(tái)（主要 以立式加工中心為主，2021 年出貨超 10000 臺(tái)），規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯。近年公司也在持 續(xù)擴(kuò)張數(shù)控機(jī)床品類，龍門、臥加、數(shù)控車床、精雕機(jī)等產(chǎn)品也在快速上量。

依托 3C 機(jī)床規(guī)模優(yōu)勢(shì)，快速推進(jìn)數(shù)控機(jī)床平臺(tái)建設(shè)。在原有 3C 機(jī)床規(guī)模優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ) 上，近年公司蘇州、宜賓、東莞、湖州四大產(chǎn)業(yè)基地也先后投產(chǎn)，進(jìn)一步鞏固行業(yè) 產(chǎn)能規(guī)模的領(lǐng)先地位，經(jīng)營(yíng)模式護(hù)城河深厚。較大的規(guī)模體量也使得公司得以通過 向進(jìn)口品牌供應(yīng)商進(jìn)行戰(zhàn)略采購(gòu)或規(guī)模化集采，實(shí)現(xiàn)降低成本、質(zhì)量保證、交付保 障等關(guān)鍵目標(biāo)，提高公司產(chǎn)品性價(jià)比和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

業(yè)務(wù)剝離影響短期營(yíng)收利潤(rùn)，2021 年已實(shí)現(xiàn)營(yíng)收利潤(rùn)正增長(zhǎng)。近年受精密結(jié)構(gòu)件業(yè) 務(wù)剝離影響，公司營(yíng)收利潤(rùn)波動(dòng)較大，隨著公司歷史問題基本處理完畢，預(yù)計(jì)后續(xù) 公司營(yíng)收利潤(rùn)將獲得更加穩(wěn)定的發(fā)展。2021 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 52.62 億元，同比 增長(zhǎng) 53.60%；歸母凈利潤(rùn) 5.00 億元，同比增長(zhǎng) 171.71%。

核心財(cái)務(wù)指標(biāo)向好：①2021 年財(cái)務(wù)費(fèi)用率較 2020 年下降 4.58 個(gè)百分點(diǎn)；②銷售毛 利率、銷售凈利率自 2018 年以來(lái)持續(xù)提升；③ROE、ROA 改善明顯整體向上；④ 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)增長(zhǎng)，償債能力較好。

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